20250825-宁证期货-国债周度报告_股债跷跷板依然主导_关注长端债券机会_10页_1mb

报告总结：股债跷跷板主导下的债券市场分析

核心观点

• 下半年流动性宽松成为政策主基调，央行通过MLF操作和逆回购持续投放资金，支撑股市上涨预期，加剧市场波动。
• 股债跷跷板逻辑主导，市场风险偏好修复进一步压制债市，尤其是长端债券供需矛盾突出。
• 策略建议：震荡偏空，关注长端债券机会，需控制杠杆操作风险。

关键消息及分析

1. 政策动态：

   • 央行8月开展6000亿元MLF操作，叠加3000亿元逆回购，流动性净投放达6000亿元。连续第6个月MLF加量续作。
   • 新型政策性金融工具规模5000亿元，投向新兴产业和基础设施，政策性银行参与。
   • 新增支农支小再贷款1000亿元，支持受灾地区小微企业和农业经营主体。

2. 经济数据：

   • 7月制造业PMI为49.3%，环比回落，综合PMI产出指数50.2%，略高于临界点。
   • 经济数据韧性仍存（如二季度GDP超预期），但下行压力增加，逆周期调节持续。

3. 市场因素：

   • 资金面宽松推动股市上涨预期，但股债跷跷板逻辑强化，债市杠杆操作难度增加。
   • 债市发行高峰期供应压力与需求减弱交织，长端债券利空因素更为显著。
   • 股债性价比指标下降，反映风险偏好修复，对债市利空持续。

投资建议

• 债市：短期震荡偏空，关注长端债券机会，短端债券波动加剧。
• 风险提示：股市波动、美国降息及关税政策扰动。