20160110-东吴证券-环保行业周报_发改委印发_绿色债券发行指引_绿色金融加速推进_22页_1mb

绿色债券发行指引发布，绿色金融加速推进

核心内容

发改委印发《绿色债券发行指引》，标志着绿色金融加速推进。该指引明确了绿色债券的定义和重点支持的十二类绿色项目，包括节能减排技术改造、绿色城镇化、能源清洁高效利用、污染防治等。通过放宽发债审核政策、鼓励上市公司发行绿色债券等方式，支持绿色产业融资，推动节能减排和生态建设。

主要观点

1. 政策与业绩共振

   • 环保行业业绩表现优于其他行业，34家环保公司中8家业绩翻倍，政策支持力度加大，推动行业发展。
   • 估值切换至2016年27倍，较2015年提升，反映市场对环保行业的认可。

2. 行业变革加速，细分领域“十三五”掘金

   • 强化环保作为支柱产业地位，通过PPP模式、排污权交易、第三方治理等手段推动行业市场化。
   • 环保行业将围绕四条主线发展：国企改革下的股权多元化与并购重组、优质民营环保企业获得国有资本青睐、海外并购吸收先进技术、绿色金融配合PPP撬动数十倍投资。

3. 六大细分领域重点推荐

   • 环评：市场空间翻倍，环境医院平台受益，南方泵业为重点受益标的。
   • 环境监测：市场空间达千亿，聚光科技、上风高科、理工监测等公司受益。
   • 膜：行业十三五三倍千亿空间，南方汇通为龙头。
   • 海绵城市：PPP模式下将迎加速建设期，南方泵业、聚光科技、巴安水务、ST华赛受益。
   • 土壤修复：将随“土十条”出台打开万亿空间，永清环保、高能环境受益。
   • 餐厨垃圾：考核下企业将加速拿单，维尔利受益。

关键信息

• 推荐组合：南方泵业（300145）、上风高科（000967）、聚光科技（300203）、理工监测（002322）、南方汇通（000920）、维尔利（300190）、巴安水务（300262）、ST华赛（000068）、永清环保（300187）、高能环境（600485）。
• 市场表现：本周环保板块下跌16.5%，整体市盈率38.9倍；沪深300下跌9.9%，整体市盈率12.4倍。
• 业绩预告：34家环保公司中，凯迪生态、云投生态、三聚环保等业绩翻倍，预计2015-2017年业绩增长显著。

重点公司动态

南方泵业（300145）

• 并购助加速增长：金山环保和中咨华宇的并表将推动业绩增长，2016年全年并表后，公司业绩有望加速增长。
• 环境医院执行力强：通过并购打造环境医院，提升拿单能力，业绩预测EPS为1.23、1.62、2.14元，对应PE31.96、24.27、18.37倍。
• 风险提示：项目回款风险、新订单不及预期。

巴安水务（300262）

• 海绵城市轻装上阵：拟发行不超过9600万股，募资不超过12亿元，重点用于六盘水市水城河综合治理二期工程。
• 降低负债提升盈利能力：通过非公开发行降低资产负债率至29.72%，提升盈利空间。
• 盈利预测：EPS为0.47、0.68、1.17元，对应PE31.79、21.97、12.77倍。
• 风险提示：市场拓展风险、项目回款风险。

聚光科技（300203）

• VOCs大单落地：与如东经开区签订3.11亿元大单，验证高增长逻辑。
• 智慧环保模式：通过布局水气土全系列监测，解决地方政府痛点，享受行业平均增速以上增长。
• 盈利预测：EPS为0.58、1.02、1.51元，对应PE49.66、28.24、19.07倍。
• 风险提示：应收账款风险、订单项目拓展不及预期。

上风高科（000967）

• 转型环保：通过收购宇星科技，打造环境监测与治理一体化平台。
• 盈利预测：EPS为0.42、0.61、0.76元，对应PE51.33、35.03、28.02倍。
• 风险提示：业务整合风险、监测订单不及预期、垃圾焚烧项目产能利用率不足风险。

南方汇通（000920）

• 专注环保：完成重大资产重组，控股时代沃顿和贵州大自然，成为高科技环保企业。
• 反渗透膜龙头：技术领先，脱盐率高达99.8%，产品出口十余国家。
• 盈利预测：EPS为0.26、0.40、0.52元，对应PE73.04、47.48、36.52倍。
• 风险提示：膜产能投产进度低于预期、行业竞争加剧毛利率下降。

行业要闻

1. 绿色债券发行指引：明确绿色债券支持的项目类型，推动绿色金融发展。
2. 环境监测数据弄虚作假行为判定及处理办法：明确14种篡改数据和8种伪造数据的情形，保障数据有效性，提升地方政府对高质量监测设备的需求。
3. 环保部八家直属环评机构脱钩：改善行业格局，利好民营环评机构。
4. 甘肃省推进海绵城市建设：提出到2020年，70%的降雨就地消纳，推动环保设备需求。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响环保行业的投资与订单。
• 政策推广不及预期：绿色金融政策未能有效落实，可能影响行业发展。
• 市场拓展风险：部分公司可能因市场变化而影响订单获取。
• 项目回款风险：PPP项目可能因执行问题影响现金流。
• 行业竞争加剧：可能压缩公司利润空间。

总结

发改委《绿色债券发行指引》的发布，标志着绿色金融加速推进，为环保行业提供了更多融资支持，推动节能减排、污染防治等绿色项目的发展。环保行业在政策与业绩的双重驱动下，有望迎来快速增长，尤其是PPP模式、环境监测、膜技术、海绵城市等细分领域。重点推荐南方泵业、聚光科技、上风高科、理工监测、南方汇通等具备技术优势和增长潜力的公司。同时，需关注政策推广、市场拓展及项目回款等风险因素。