20250911-兴证国际证券-固生堂-02273.HK-2025年上半年业绩稳健_AI+出海稳步推进_4页_437kb

固生堂（02273.HK）证券研究报告要点总结

投资评级与核心观点

• 公司评级：买入（维持）
• 投资要点：
  2025年上半年业绩稳健，收入同比增长9.52%，净利润同比增长41.90%，盈利能力持续改善。公司持续推进AI技术赋能及海外扩张，国际化战略成效显著。

核心业务表现

• 财务指标：
  • 营收稳健增长，毛利率提升1.23个百分点至30.63%，净利率提升2.32个百分点至10.14%。
  • 海外业务收入同比增长4.3亿元，覆盖20+国家及地区。
• 经营进展：
  • 期内新增15万家医疗机构，覆盖6000多名医生。
  • 上线AI健康助理，优化患者诊疗体验。
  • 期内就诊用户及会员量持续增长，客单价略有调整。

未来展望与风险提示

• 增长驱动：
  AI赋能进一步落地，能够提升医疗服务效率和患者满意度；国际化战略有望扩大市场覆盖。
• 关键假设与风险：
  若AI实际落地效果低于预期或超预期投入，可能影响增长路径。

财务预测

• 盈利预测（单位：亿港元）：

  财年	2024A	2025E	2026E	2027E
  营收（百万元）	3,022	3,407	4,106	4,908
  增长率	30.09%	12.74%	20.50%	19.55%
  PE	23.68x	18.15x	14.34x	11.51x

关键数据

• 每股收益（元）：1.30 → 1.63 → 2.06 → 2.57
• 市盈率（PE）：预期持续下降，反映未来成长支撑股价回升。