计算机软硬件行业科创投资手册系列：科创板公司解读，凌志软件、卓易科技-20190418-华泰证券-12页_1mb

行业研究/动态点评总结

核心内容

本报告分析了计算机软硬件行业的最新动态，重点介绍了两家拟登陆科创板的公司：凌志软件与卓易科技，并提供了行业评级、公司业务、财务数据、募投项目及可比公司估值情况等内容。

主要观点

• 行业评级：计算机软硬件行业被评定为“增持”，表明对行业未来发展持积极态度。
• 科创板上市进展：凌志软件与卓易科技均披露科创板上市材料，申请材料已被受理。
• 行业增长趋势：金融IT与云计算行业前景广阔，技术融合趋势明显，尤其是人工智能、大数据等新兴技术的应用。
• 公司竞争优势：两家公司均具备核心技术优势，凌志软件专注于对日金融IT外包服务，卓易科技则是中国大陆唯一的X86架构BIOS独立供应商。
• 募投项目：两家公司分别拟募集2.65亿元和3.5亿元用于技术升级与市场拓展，项目预期收益良好。
• 估值情况：凌志软件与卓易科技的可比公司Wind一致预期市盈率分别为32倍和29倍，处于行业合理水平。
• 风险提示：包括科创板上市失败、技术优势无法维持、行业竞争加剧等。

关键信息

凌志软件

• 主营业务：对日金融IT外包服务与国内行业应用软件解决方案。
• 收入结构：对日软件开发服务占比超过80%，国内业务占比低于20%。
• 财务表现：
  • 2016-2018年营业收入分别为3.14亿元、3.83亿元、4.67亿元。
  • 归母净利润分别为0.52亿元、0.78亿元、0.91亿元。
  • 毛利率保持在40%-43%之间，净利率稳步提升。
• 募投项目：
  • 国际高端软件开发中心扩建项目（拟投入18.17亿元）。
  • 新一代金融IT综合应用软件解决方案研发项目（拟投入8.35亿元）。
• 实际控制人：张宝泉、吴艳芳夫妇，合计持股43.01%。
• 可比公司：润和软件、宇信科技、博彦科技，Wind一致预期平均市盈率32倍。

卓易科技

• 主营业务：云计算设备核心固件业务与云服务业务。
• 核心技术：掌握X86、ARM、MIPS等多架构BIOS技术及BMC固件开发技术。
• 收入结构：云服务占比超过75%，云计算设备核心固件业务占比约23%。
• 财务表现：
  • 2016-2018年营业收入分别为1.20亿元、1.52亿元、1.76亿元。
  • 归母净利润分别为0.29亿元、0.33亿元、0.52亿元。
  • 毛利率波动较大，2016-2018年分别为54%、45%、49%，净利率相对稳定。
• 募投项目：
  • 国产BIOS固件和BMC固件产品系列开发项目（拟投入1.5亿元）。
  • 基于大数据的卓易政企云服务产品系列建设项目（拟投入2亿元）。
• 实际控制人：谢乾、王烨夫妇，合计持股62.85%。
• 可比公司：万达信息、南威软件、华宇软件、银信科技，Wind一致预期平均市盈率29倍。

行业背景

• 政策支持：国家将“新一代信息技术产业”列为“十三五”战略性新兴产业，推动软件行业发展。
• 市场增长：
  • 2018年，41.18%的金融机构已使用云计算技术，46.8%有明确使用计划。
  • 中国个人可投资金融资产规模预计到2021年将达220万亿元，智能投顾市场空间广阔。
• 云计算趋势：公有云与私有云市场规模持续扩大，预计2021年分别达902.6亿元和955.7亿元。
• BIOS固件市场：国家推动信息安全与自主可控战略，提升国产BIOS固件市场占有率。

风险提示

1. 科创板上市风险：存在未能成功上市的可能性。
2. 技术风险：技术领先优势可能因知识产权保护不力、人才流失或新产品研发不利而减弱。
3. 行业竞争风险：行业政策变动与竞争加剧可能影响公司盈利能力。

估值分析

评级说明

• 行业评级：
  • 增持：行业股票指数超越沪深300。
  • 中性：与沪深300基本持平。
  • 减持：明显弱于沪深300。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

总结

凌志软件与卓易科技作为拟科创板上市企业，分别在金融IT外包服务和云计算核心固件领域具备显著优势。两家公司均展现出良好的业绩增长趋势，募投项目预期收益较高，符合行业发展趋势。然而，科创板上市存在不确定性，技术优势的持续性及行业竞争是潜在风险。整体来看，计算机软硬件行业具备增长潜力，建议投资者关注行业动态与公司技术发展。