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康臣药业（1681.HK）业绩点评总结

核心内容

康臣药业（1681.HK）在2021年实现了稳定的业绩增长，营业收入同比增长16.6%，达到20.44亿元人民币；归母净利润同比增长18.3%，达到5.9亿元人民币。公司毛利率保持稳定在74.9%，纯利率达到28.9%。每股基本及摊薄盈利分别为0.74元和0.73元，较2020年增长约21.3%和19.7%。公司于2022年3月23日收盘价为3.85港元，总股本为8.14亿股，总市值为31.34亿港元，对应动态PE约为4.4倍。

主要观点

• 业绩稳定增长：2021年公司营收和净利润均实现双位数增长，显示出良好的经营能力和市场表现。
• 产品管线丰富：公司产品覆盖多个领域，包括肾科、皮肤、肝胆、妇幼等，具备较强的市场适应能力。
• 核心产品优势明显：尿毒清颗粒作为公司的独家产品，市场领先地位稳固，且不受医保谈判及集采政策影响。
• 研发创新助力增长：公司在研产品持续推出，为未来增长提供动力；同时，与药明康德和成都倍特的战略合作有助于加快产品迭代升级。
• 销售渠道扩张：公司计划通过渠道拓展提升终端铺货率，推动收入和利润的进一步增长。
• 估值合理：当前公司市值较低，动态PE约为4.4倍，具备一定的投资吸引力。

关键信息

2021年主要财务数据

• 营业收入：20.44亿元人民币（同比增长16.6%）
• 毛利：15.3亿元人民币（同比增长15.9%）
• 毛利率：74.9%
• 归母净利润：5.9亿元人民币（同比增长18.3%）
• 纯利率：28.9%
• 每股盈利：0.74元（基本）/ 0.73元（摊薄）
• 派息：0.2港元/股

产品销售情况

• 肾科系列产品：收入13.65亿元，同比增长17.1%（尿毒清颗粒贡献13.13亿元，同比增长16.7%）
• 医用成像对比剂：收入1.41亿元，同比增长3.8%
• 骨伤系列产品：收入下降17.7%
• 皮肤系列产品：收入增长108.5%至1.09亿元
• 肝胆系列产品：收入增长86.8%至6.74千万元
• 妇幼系列产品：收入增长13.9%至2.05亿元
• 其他药物：收入下降2.2%至4.3千万元

行业政策与市场环境

• 医保政策：2021年国家医保目录收录2,860种药品，公司66个药品被纳入，其中2个独家中成药（鸡骨草胶囊、缓痛止泻软胶囊）为国家谈判药品，不受医院使用和报销限制。
• 集采政策：目前公司未有产品被纳入国家集采范围，尿毒清颗粒作为独家产品，价格受控。
• 政策影响：新修订的《药品管理法》及相关政策加强了上市许可持有人的责任，有利于公司资源整合与新品上市。

未来展望

• 2022年增长预期：公司预计全年收入维持两位数增长，继续通过研发创新和渠道扩张实现增长。
• 处方药与OTC业务：处方药业务将提升覆盖和布局，OTC业务将聚焦四大主品，维稳价格，提升终端铺货率。
• 研发合作：与药明康德和成都倍特的合作有助于优化研发模式，加快产品迭代升级。

风险提示

• 研发不及预期：新产品研发进展可能影响公司未来增长。
• 国家集采政策风险：未来可能有产品被纳入集采，导致价格下降。
• 疫情反复：疫情可能对销售和市场推广造成不利影响。

一般声明

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