互联网传媒行业数字资产：元宇宙的最重要边际及投资机会之一-20220109-东吴证券-30页_1mb

数字资产：元宇宙的重要边际及投资机会

核心内容

数字资产是元宇宙发展的关键组成部分，尤其在数字藏品交易方面展现出巨大的市场潜力。2020年以来，数字货币交易平台Coinbase的DAU（日活跃用户）实现快速增长，2021年接近1000万。同时，疫情带来的宽松货币政策推动了比特币等数字货币的价格上涨。随着Roblox上市和英伟达在虚拟人方面的应用，二级市场投资人开始重视基于区块链技术的数字资产确权及交易。截至2022年1月6日，OpenSea月活跃交易者达36万人，日成交额达2.6亿美元，表明数字资产交易市场的活跃程度和业绩弹性。

主要观点

• 数字资产在元宇宙中扮演重要角色，其确权和交易机制是推动元宇宙经济系统构建的关键。
• 国内数字藏品市场正处于起步阶段，爆款运营和用户渗透是其核心策略。
• 国内区块链公司多依托科技/金融巨头，如蚂蚁链、长安链、趣链科技等，这些平台具备强大的研发能力和生态联盟支持。
• 中国模式在数字藏品交易中结合了中心化治理与区块链确权的优势，降低了使用成本，适合海量内容的发行。
• 传统文交所具备数字藏品交易的牌照优势，但其交易方式、投资者交易间隔和权益持有人数量等方面受到严格监管，需关注其在数字藏品市场中的发展与风险。

关键信息

1. 数字资产交易活跃

• Coinbase DAU在2021年达到近1000万，显示用户增长迅速。
• 比特币价格在2020年之后持续上涨，受到宽松货币政策推动。
• OpenSea成为全球最大的加密数字藏品平台，日成交额高达2.6亿美元，月活跃用户达36万。

2. 区块链构建元宇宙经济系统

• 区块链技术为元宇宙提供了数字资产确权、交易和流通的基础。
• 国内区块链平台如蚂蚁链、长安链、趣链科技等在多个领域广泛应用，包括供应链金融、版权保护、司法存证等。
• 长安链拥有全球领先的交易吞吐能力，支持10万TPS，并具备自主可控、灵活装配、开源开放等优势。

3. 数字藏品市场起步

• 国内数字藏品交易平台如“鲸探”和“幻核”以IP内容为主，价格亲民，但产品使用或流通上受到一定限制。
• 视觉中国推出的“元视觉”平台依托丰富的版权资源，专注于版权类内容和视觉艺术，实现差异化定位。
• 数字藏品的变现路径包括数字版权授权和数字藏品销售，形成“双平台”共振，有望提高公司收入。

4. 传统文交所的牌照优势与风险

• 文交所具有数字藏品交易的天然牌照优势，但其交易方式、投资者交易间隔和权益持有人数量受到严格监管。
• 文交所商业模式类似拍卖，对转让方和受让方皆抽取佣金，且与区块链技术结合，有助于提升交易的合规性和安全性。
• 文交所与数字资产平台合作，有助于构建文化数字交易生态系统，但需防范金融风险。

5. 投资建议

• 推荐视觉中国：公司通过“元视觉”平台拓展数字藏品交易，具备丰富的版权资源和差异化定位，预计2021-2023年收入分别为7.42/9.18/10.58亿元，EPS分别为0.26/0.33/0.38元，PE分别为92/74/64倍，维持“买入”评级。
• 建议关注文交所/NFT相关标的：包括博瑞传播、华媒控股、浙数文化等，这些公司通过参股文交所或涉足NFT业务，有望受益于数字藏品市场的增长。
• 推荐行业龙头和底部优质标的：包括三七互娱、分众传媒、芒果超媒、新媒股份、姚记科技、昆仑万维等，这些公司具备较强的市场地位和成长潜力。

6. 风险提示

• 技术发展不确定性：元宇宙仍处于早期，技术研发和应用推广尚需时间。
• 政策监管风险：数字藏品交易可能涉及金融属性，未来监管政策的收紧可能对平台发展造成影响。
• 市场系统性风险：数字藏品市场仍处于发展初期，存在市场波动和系统性风险。

总结

数字资产是元宇宙的重要组成部分，尤其在数字藏品交易方面具有广阔的市场空间和发展潜力。国内数字藏品市场正在起步，平台通过爆款运营和用户渗透来推动市场增长。区块链技术为数字资产确权和交易提供了坚实基础，国内平台如蚂蚁链、长安链和趣链科技在技术研发和生态构建方面具有优势。传统文交所具备牌照优势，但需关注其在数字藏品交易中的监管风险。投资建议中，视觉中国因其版权资源和平台建设受到推荐，同时建议关注文交所和NFT相关标的，以及行业龙头和低估值优质标的的估值修复机会。然而，元宇宙发展仍面临技术、政策和市场等多重风险，需谨慎对待。