20220506-国信证券-士兰微-600460.SH-12英寸产线新规划_产能与产品持续升级_5页_488kb

士兰微（600460.SH）总结

核心内容

士兰微（600460.SH）近期发布了2022年第一季度财务数据及未来发展规划，显示出公司在产能与产品结构方面的持续升级。公司目前在新能源、汽车、通讯、工业等领域实现批量供货，特别是在车规功率器件、光伏IGBT、家电IPM等产品上具备较强的市场竞争力。随着12英寸产线的逐步投产，公司有望进一步扩大市场份额并提升盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：1Q22公司实现营收20.01亿元，同比增长35.7%，环比增长1.5%。归母净利润2.68亿元，同比增长54.5%，但环比下降66.4%。扣非归母净利润2.60亿元，同比增长59.4%，环比增长25.0%。毛利率为31.43%，同比提升2.10个百分点，环比下降2.68个百分点。
• 市场拓展：公司产品在汽车、通讯、新能源、工业等高门槛市场实现批量供货，包括IPM、PIM、电源管理芯片、MEMS传感器、TVS等。在光伏领域，IGBT已获得阳光等主要逆变器厂商的认可；在汽车领域，已向零跑、汇川、比亚迪、菱电等客户供应主驱IGBT模块、空调IGBT等多种车用半导体器件。
• 产能升级：公司通过子公司士兰集昕建设“年产36万片12英寸芯片生产线项目”，总投资39亿元，建设周期3年。项目投产后，公司将拥有9万片/月的12英寸线产能。士兰集科12英寸线产能已从21年全年20万片增至1Q22的4.5万片/月，预计年底可达6万片/月。
• 产品技术：IGBT III至V代技术平台已全面拓展至12英寸线，预计年底IGBT产能将增至1.5万片/月，产品结构优化将提升产线毛利率。

关键信息

产品与市场

• 公司产品涵盖功率器件、电源管理芯片、MEMS传感器、TVS等。
• 在新能源、汽车、通讯、工业等领域实现批量供货。
• 光伏IGBT、家电IPM等产品因国产化率低而存在市场缺口，公司具备良好增长潜力。
• 公司已与部分整车厂和Tier1厂商合作，预计车载半导体器件将成为23年销售增长的主要来源。

产能与技术

• 士兰集科12英寸线产能持续释放，21年全年产出芯片超20万片，1Q22已释放4.5万片/月，预计年底达6万片/月。
• 新规划12英寸产线将使公司总产能达到9万片/月，有助于提升产品结构和产能规模。
• IGBT III至V代技术平台已拓展至12英寸线，预计年底IGBT产能将增至1.5万片/月。

财务预测

• 2022-2024年公司营收预计分别为102亿元、127亿元、152亿元，净利润分别为15.3亿元、20.1亿元、24.6亿元。
• 当前股价对应PE分别为39x、30x、24x，估值逐步下降，但仍处于合理区间。
• 公司ROE在2021年达到24%，预计2022-2024年分别为20%、21%、21%，盈利能力稳步提升。

投资建议

• 公司在产能与产品结构方面实现双升级，且受益于新能源、汽车等领域的国产替代趋势，维持“买入”评级。

风险提示

• 产能爬坡不及预期
• 下游市场需求不及预期

附录

• 分析师信息：胡剑、周靖翔、李梓澎
• 联系方式：胡剑 021-60893306 / hujian1@guosen.com.cn；周靖翔 021-60375402 / zhoujingxiang@guosen.com.cn；李梓澎 0755-81981181 / Iizipeng@guosen.com.cn
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