20220328-国信证券-宏观经济专题研究_疫情冲击下GDP的再评估_19页_723kb

报告摘要

宏观经济专题研究：疫情冲击下GDP的再评估总结

核心内容

本报告主要分析了疫情对国内经济增长的影响，尤其是对GDP的拖累效应。通过研究疫情后月度经济增长指标与实际GDP之间的数量关系，评估了疫情对不同省市经济增长的影响，并结合2022年1-3月的实际情况，对全年GDP增速进行了测算。

主要观点

疫情后经济增长指标与实际GDP的线性关系
- 规模以上工业增加值同比与工业实际GDP同比呈现1:1的线性关系，R方为0.9993。
- 服务业生产指数同比与第三产业实际GDP同比呈现1:0.5的线性关系，R方为0.9539。
- 社会消费品零售总额同比与第三产业实际GDP同比呈现1:0.35的线性关系。
- 房地产开发与基建合计投资金额同比与建筑业实际GDP同比呈现1:1的线性关系，R方为0.9619。
疫情对经济增长的拖累
- 历史上，疫情严重区域的工业增加值同比最大拖累15.5个百分点，社会消费品零售总额同比最大拖累7.8个百分点，房地产开发投资同比最大拖累26.0个百分点。
- 疫情严重区域的工业、第三产业、建筑业实际GDP同比最大拖累分别约为15.5、2.7、26.0个百分点，整体拖累约8.6个百分点。
- 疫情严重区域的工业、第三产业、建筑业实际GDP同比最小拖累分别为0.5、0.8、3.0个百分点，整体最小拖累约0.6个百分点。
2022年1-2月实际GDP测算
- 2022年1-2月全国实际GDP同比增速约为6.0%，较去年四季度提升约2个百分点。
2022年3月实际GDP测算
- 假设疫情未扩散，3月实际GDP同比或为5.5%。
- 实际上，3月疫情加速扩散，8个省市确诊人数创新高，预计对全国实际GDP同比拖累约3.2个百分点，3月实际GDP同比或约为2.3%。
2022年一季度实际GDP测算
- 若无疫情加速扩散影响，一季度实际GDP同比或为5.7%。
- 实际上，受疫情冲击，一季度实际GDP同比或约为4.2%。
全年GDP预测
- 基准情形下，全年实际GDP同比约为5.4%。
- 在疫情冲击下，一季度GDP减少约3000亿元，预计二季度可补偿约1500亿元，三、四季度保持基准趋势，全年实际GDP同比仍约为5.4%。

关键信息

疫情对经济的影响：疫情对不同经济指标的影响存在差异，其中社会消费品零售总额同比与第三产业GDP同比的关系较弱（1:0.35），而工业增加值同比与工业GDP同比关系较强（1:1）。
疫情严重区域的识别：根据本土确诊病例数是否创新高，将8个省市定义为疫情严重区域，其余20个省市为疫情可控区域。
2022年3月疫情冲击：28个省市出现本土确诊病例，其中8个为疫情严重区域，对全国GDP拖累约3.2个百分点，导致3月实际GDP同比约为2.3%。
稳增长政策效果：尽管疫情对经济造成下行压力，但稳增长政策有效抵消了部分负面影响，全年GDP增速仍维持在5.4%左右。
风险提示：包括政策调整滞后、经济增速下滑、疫情影响幅度和线性关系不符合历史经验等。

数据与测算

2022年1-2月实际GDP同比：约6.0%
2022年3月实际GDP同比：约2.3%
2022年一季度实际GDP同比：约4.2%
2022年四个季度实际GDP同比预测：4.2%、5.8%、5.7%、5.6%
全年实际GDP同比：约5.4%

基础数据

指标	数值
固定资产投资累计同比	12.20%
社会消费品零售总额当月同比	6.70%
出口当月同比	6.20%
M2	9.20%

分析师信息

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