20180502-天风证券-计算机行业投资策略_年报一季报确认基本面拐点_继续看板块反转_17页_884kb

计算机行业总结

核心内容

计算机行业在2018年一季度迎来基本面拐点，行业整体呈现复苏迹象。大市值龙头公司表现尤为突出，成为推动行业增长的主要力量。机构持仓比例两年来首次回升，显示出市场对计算机板块的信心增强。细分领域中，工业互联网云和自主可控板块增长趋势明确，政策支持有望进一步催化其发展。人工智能、金融IT和医疗IT板块也展现出不同程度的复苏，但增速相对较低。

主要观点

• 行业基本面触底回升：2018年一季度计算机行业收入增速加快，利润增速显著回升，表明行业整体开始复苏。
• 大市值公司引领增长：大市值公司（200亿以上）在收入、利润、现金流和研发投入方面表现优于中小市值公司，成为行业复苏的核心驱动力。
• 机构持仓回升：计算机板块机构持仓市值和占比自2016年以来首次提升，表明市场信心有所恢复，但尚未达到超配水平。
• 工业互联网云与自主可控前景乐观：这两个细分板块营收和利润增速明显，政策支持和行业需求增长使其成为重点推荐领域。
• 人工智能处于早期阶段：虽然营收增速上升，但盈利尚未完全匹配，仍需时间培育商业模式。
• 金融IT受监管影响增速放缓：但资管新规可能带来新的增长空间。
• 医疗IT持续复苏：净利润增速有所回升，行业拐点或将到来。

关键信息

1. 行业基本面触底回升

• 收入增长：2018年一季度整体收入增速加快，大市值公司是主要推动因素。
• 利润增长：2017年利润增速明显下滑，2018年一季度大幅回升，商誉减值是17年利润下滑的重要原因。
• 费用变化：管理费用趋于平稳，销售费用持续下降，大市值公司费用增速优于中小市值公司。
• 现金流与研发投入：大市值公司现金流状况改善，研发投入增速提升，显示其对技术创新的重视。

2. 工业互联网云与自主可控板块

• 工业互联网云：
  • 营收增速从2016年的21%提升至2018Q1的56%。
  • 扣非净利润增速从2016年的13%提升至2018Q1的91%。
  • 建议重点投资：用友网络、东方国信、宝信软件、汉得信息、浪潮信息、广联达、启明星辰；关注赛意信息、鼎捷软件、卫士通。
• 自主可控：
  • 营收和扣非净利润增速稳定在40%以上。
  • 建议重点投资：中科曙光、浪潮信息、中国长城、太极股份、启明星辰、美亚柏科；关注北信源、同有科技、东方通。

3. 机构持仓变化

• 持仓市值：2018年一季度中信计算机持仓市值同比增长19.2%，环比增长157.46%。
• 持仓占比：板块持仓市值占基金总持仓比重提升至3.15%，接近2017年一季度水平。
• 集中度：前20大公司持股市值占比为73.14%，仍高于2017Q1水平。
• 增持重点：浪潮信息、汉得信息、广联达、中科曙光、用友网络等工业互联网云公司被机构大幅加仓。

4. 分板块表现

• 人工智能：
  • 营收增速从2016年的18%提升至2018Q1的47%。
  • 扣非净利润增速从2016年的16%提升至2018Q1的24%。
• 金融IT：
  • 2018年一季度营收增速降至29%，受监管影响。
  • 有望受益于资管新规带来的新空间。
• 医疗IT：
  • 营收增速维持在7%左右，2018Q1净利润增速回升至1%。
  • 行业持续复苏，有望出现拐点。

风险提示

• 行业需求不及预期。
• 政策推进不及预期。

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总结

计算机行业在2018年一季度展现出基本面触底回升的迹象，大市值龙头公司表现尤为亮眼。工业互联网云和自主可控板块是当前增长最明确的细分领域，机构持仓比例两年来首次提升，市场信心增强。人工智能、金融IT和医疗IT板块虽有复苏，但增速相对较低。整体来看，板块反转趋势明显，建议重点关注工业互联网云和国产化自主可控领域。