20230809-华鑫证券-沃格光电-603773.SH-公司事件点评报告_业绩短期承压_TGV技术优势有望打开中长期成长空间_5页_258kb

沃格光电（603773SH）公司事件点评报告

分析师：毛正

发布时间：2023年08月09日

当前股价：30元
总市值：52亿元
评级：买入（首次）

业绩表现

• 2023年上半年营收：77.5亿元，同比增长401%
• 二季度营收：42.9亿元，同比增长1016%，环比增长237%
• 净利润：上市以来首次为负，上半年归母净利润-1.1亿元，扣非净利润-2.1亿元
• 毛利率：19.38%

短期原因：消费电子需求疲软，尤其是智能手机、笔记本电脑等产品出货量连续下滑，下拉利润。

MiniLED发展前景

• 全球MiniLED出货量：
  • 2022年：约1725万台
  • 2023年预计：2000万台，渗透率持续提升
  • 2026年预计：4900万台，尤其在电视、车载市场增长显著
• 车用MiniLED：2022年市场规模超40亿美元，预计2025年车载MiniLED背光显示屏出货量超100万片

技术优势与产能布局

• 公司掌握了玻璃基Mini/MicroLED全流程技术，包括：
  • TGV技术：玻璃基巨量微米级通孔，最小孔径达10μm
  • MIP封装与直显：已实现与影院、广告等应用领域的合作开发
• 产能进展：
  • 玻璃基板、灯板及模组产能加速扩展
  • 玻璃基Mini/MicroLED项目已进入设备调试阶段，预计四季度投产

投资建议与假设

• 盈利预测（2023E-2025E）：
  • 营收：170.1亿 → 224.6亿 → 303.2亿元，增长分别为216%、320%、350%
  • EPS：0.53 → 0.89 → 1.1元
  • PE：57 → 34 → 28倍
• 评级理由：短期业绩承压但中长期MiniLED、MicroLED市场前景广阔，看好TGV技术带来的增长潜力。

风险提示

• 下游需求增长不及预期
• 新产品研发或产能投产进度低于预测
• 市场竞争格局变化风险

免责声明
本报告内容参考Wind数据，分析基于华鑫证券研究，不构成投资建议，请投资者独立评估和参考。具体内容请阅读研究报告全文。