20160115-广发证券-农林牧渔行业_把握大宗农产品价格趋势_寻找配置良机_51页_1mb

农林牧渔行业大宗农产品价格趋势分析总结

核心内容

本报告主要分析大宗农产品价格趋势及其对行业的影响，重点探讨油脂油料、白糖、棉花、豆粕、豆油、棕榈油、菜粕和玉米等主要农产品价格波动特征及投资策略。分析师马普凡与张超从行业周期性、资产配置价值、市场活跃度及价格影响因素等角度出发，提出在“资产荒”背景下，农产品具有纳入配置的价值。

主要观点

1. 农产品价格与行业盈利密切相关：农产品价格波动对饲料、养殖、加工等子行业盈利有直接影响，价格下降有助于毛利率提升，价格上涨则可能提高行业利润。
2. 大宗商品价格对资产配置有重要意义：由于农产品价格与金融市场、其他商品相关性较小，具有较好的风险分散功能，是资产配置的重要组成部分。
3. 农产品市场活跃度与价格波动性：油脂油料类市场容量大，品种间相关性强，适合进行套利操作；软商品如白糖、棉花市场活跃度相对较低，但仍有投资机会。
4. 套利策略适用性强：例如豆油与棕榈油之间存在价差，可进行跨品种套利，尤其在价格趋势未明显反转时，具有操作空间。
5. 市场供需关系是价格核心影响因素：多数农产品处于供大于求状态，价格下行趋势难以逆转，但部分品种（如白糖）在供需变化中可能迎来价格反弹。

关键信息

1. 农产品价格特征

• 油脂油料：交易活跃，市场容量大，品种间相关性强，价格波动幅度不同，适合不同风险偏好的投资者。
• 软商品：如白糖、棉花，价格波动相对较小，但存在跨期套利机会。
• 玉米：市场容量较大，但交易活跃度一般，价格波动平缓，适合中长期投资。
• 国际化程度：油脂油料品种多具有外盘合约，价格受国际市场影响较大；而棉花、白糖等国际化程度较低。

2. 农产品价格影响因素

• 供给：主要受种植面积、单位产量及库存影响，供给宽松将导致价格下行。
• 需求：需求相对稳定，但受宏观经济、替代品价格等影响。
• 海外状况：国际价格波动会影响国内供需，尤其在进口依赖较高的品种（如棕榈油）中表现明显。
• 政策：如收储政策对价格产生托底作用，但同时也可能造成价格倒挂和库存积压。

3. 现有投资机会

• 白糖：价格有望上行，适合跨期套利。
• 豆油与棕榈油：价差走势显示套利机会存在，尤其在价格趋势未明显反转时。
• 饲料行业：由于豆粕、玉米价格下降，饲料企业毛利率提升，未来有望维持较高盈利水平。

4. 风险提示

• 价格波动性：商品价格受多种因素影响，趋势可能随时变化。
• 市场环境：宏观经济变化可能对农产品价格及投资收益造成影响。
• 政策变动：收储政策的调整可能对价格走势产生重大影响。

投资策略与产品

• 商品类公募基金：如国投瑞银白银期货基金，主要投资白银期货，收益率较低但风险可控。
• 农产品私募基金：如“晋商套利1号”，以跨期套利为主，年化收益率达45.77%，最大回撤仅3.79%。
• 套利策略：可针对豆油与棕榈油等品种，结合价差走势进行操作。

市场容量与流动性

• 市场容量：油脂油料类合约市场容量最大，占商品期货市场33.73%。
• 流动性：非农产品合约换手率普遍较高，而农产品合约换手率较低，适合中长期策略。
• 外盘影响：部分农产品如豆油、棕榈油受国际市场影响较大，需关注内外盘价差变化。

图表与数据支持

• 图表：包括价格走势、库存变化、换手率、价差、收储情况等。
• 数据：如2015年农林牧渔行业表现、各品种库存与价格走势、进出口数据等，提供了详实的市场分析依据。

结论

本文系统分析了大宗农产品价格走势及其对行业的影响，指出白糖、豆油、棕榈油等品种在特定市场条件下存在配置与套利机会，同时强调了农产品在资产配置中的价值。建议投资者关注市场供需变化、政策动向及国内外价格差异，合理选择投资品种与策略。