20221206-德邦证券-德邦大科技2023年度展望+金股组合_春来还看大科技_39页_3mb

策略年度报告总结

核心内容

本报告围绕2023年A股市场走势及大科技行业的投资机会展开，提出在普林格周期的寻底阶段，大科技行业作为“政策受益&行业景气”的代表，具备良好的配置条件。报告指出，当前大科技板块整体跌幅较大，估值处于历史低位，同时是政策受益的核心方向。基于二十大报告中对科技创新的高度重视，大科技领域尤其是“科技+制造”和“科技+安全”方向，被看作是2023年的投资主线。

主要观点

• 普林格周期分析：2022年市场运行符合普林格框架，当前仍处于阶段1，即“先行指标上行，同步指标及滞后指标下行”，突破寻底期仍需更多条件，如货币资金利率企稳、居民中长贷回升等。
• 行业表现复盘：历史寻底期中，跌幅较大的行业往往在触底后涨幅较高，具备反转效应。2023年大科技行业跌幅较大，但估值处于低位，具备较大的上涨潜力。
• 政策导向：二十大报告将科技创新提升至国家战略高度，强调科技是第一生产力。大科技行业是“战略安全”与“制造强国”、“战略纵深”三大投资主线中的重头戏。
• 金股组合：报告推荐电子、计算机、传媒互联网领域的具体股票，如芯源微、金山办公、腾讯控股等，认为它们具备较强的盈利能力和政策支持。

关键信息

行业表现

• 电子、传媒、计算机、通信行业从年初至今的跌幅分别为 $-33.2%$、$-26.2%$、$-22.1%$、$-9.7%$，其中电子、传媒、计算机跌幅位列申万一级行业前三。
• 大科技行业2023年预期PE估值分位处于历史低位，安全边际充足。
• 基金持仓比例处于较低水平，显示市场对大科技行业关注度有待提升。

政策方向

• 科技+制造：工业母机、半导体设备/材料、工业机器人是制造业高质量发展的重点方向。
• 科技+安全：信创产业（信息安全和信息技术应用创新）迎来黄金发展期，受政策支持和国产替代加速影响。

金股推荐

电子行业

• 芯源微：涂胶显影国内龙头地位稳固，湿法设备打开第二成长曲线。
• 芯碁微装：细分高成长技术深耕者，新领域放量时机将至。
• 长光华芯：国产激光“芯”希望，横纵向一体开新局。

计算机行业

• 金山办公：信创Beta属性突出，预计利润重回高增轨道。
• 用友网络：人员增速放缓、信创国产化提速、产品能力提升，有望迎来“戴维斯双击”。
• 华大九天：EDA龙头，受益国产替代提速。

传媒互联网行业

• 腾讯控股：各项业务边际复苏，长期增长逻辑不变，看好估值修复。
• 美团-W：三季度业绩超预期，关注四季度疫情影响的边际变化。
• 恺英网络：历史问题出清、主业战略聚焦、前瞻布局VR。
• 快手-W：高质量用户增长，亏损率同比大幅度收窄。

风险提示

• 刺激政策力度超预期
• 通胀超预期
• 地缘政治演绎超预期
• 海外衰退超预期

图表与数据

• 图1：2022年普林格周期图，显示先行指标回升，同步指标筑底，滞后指标寻底。
• 图2：DR007在9月下旬一度大幅提升，10月回落，但底部抬升。
• 图3：居民中长贷2022年同比均为负增长。
• 图4：10月社融脉冲回到 $28%$ 以下。
• 图5：历史寻底期，最低点前后的行业涨跌幅呈现负相关。
• 图39：2022年以来各行业涨跌幅，显示大科技行业跌幅较大。
• 图40：大科技2023年预期PE估值分位处于历史低位。
• 图41：大科技板块基金持仓比例处于较低位置。
• 图42：大科技领域中，电子、传媒、计算机行业归母净利润增速23E较22E有积极边际改善。
• 图43：2023年投资主线——保障战略安全、加快制造强国、加强战略纵深，其中大科技是重头戏。
• 图44：二十大报告与十九大报告词频比较，科技出现频次显著更高。

结论

本报告认为，2023年大科技行业具备较大的配置价值，主要受益于政策支持和行业景气度的边际改善。建议投资者关注“科技+制造”和“科技+安全”方向，重点布局具有成长性和政策红利的科技行业股票。同时，需警惕外部环境变化带来的风险，如地缘政治和海外衰退等。