证券行业2021年中期投资策略报告：正是春来繁盛时-20210609-兴业证券-28页_1mb

证券行业2021年中期投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了证券行业在2021年的发展趋势、盈利预测及投资策略，指出行业正经历资本中介业务增长、财富管理转型加速及金融科技赋能三大趋势。报告推荐了中信证券、华泰证券、招商证券和东方财富为重点公司，并给予“审慎增持”评级。

主要观点

1. 重资产趋势显著，券商大比例融资开拓展业空间

• 资本中介业务迅猛增长：2020年融资融券、股权衍生品、跨境交易等资本中介业务市场需求大幅增加，带动证券公司资产结构加速重资产化。
• 融资规模持续走高：截至2020年末，沪深两融规模攀升至1.62万亿元，其中融券余额从138亿元增长至1370亿元，增幅近9倍。
• 市场多空机制逐步完善：科创板与创业板交易机制优化，提升了融券效率，市场对冲需求增加，推动融券市场扩容。
• 头部券商占据主导地位：中信证券、华泰证券在融资和融券业务中占据领先地位，市占率分别为24%和19%，合计市占率达41%。

2. 拥抱权益时代，财富管理迎来黄金发展期

• 居民财富稳步增长：随着居民可支配收入提高和权益市场扩容，财富管理需求持续增长。
• 代销收入大幅增长：2020年代销金融产品收入同比增长170%，占经纪业务比重由5.0%上升至8.8%。
• 财富管理3.0模式开启：券商代销机构公募基金保有量百强排名中，券商占据47席，东方财富旗下天天基金表现突出，股票+混合基金保有量达3750亿元，市占率5.1%。
• 转型超预期：财富管理业务从以代销金融产品量为驱动的2.0模式向以客户AUM增长为驱动的3.0模式升级。

3. “互联网+券商”浪潮涌动，持续推进科技赋能

• 互联网券商崛起：东方财富凭借“科技+流量+牌照”优势，实现业绩高增长，2021Q1归母净利润排名上升至第9名。
• 传统券商科技投入增加：头部券商加大IT投入，华泰证券研发投入占营收比重达6%，IT人员占比11%。
• 与互联网企业合作：传统券商通过与互联网企业合作，提升金融科技能力，如中金公司与腾讯合作成立金腾科技，微信端上线。
• 科技赋能效果显著：科技提升用户体验和流量，推动券商数字化转型。

关键信息

4. 证券行业2021年盈利预测

• 营业收入预测：基于保守、中性、乐观三种情景，预计2021年营业收入分别为4648亿元、5122亿元、5506亿元，同比增长3.6%、14.2%、22.8%。
• 净利润预测：预计2021年净利润分别为1673亿元、1844亿元、2037亿元，同比增长6.2%、17.1%、29.3%。
• ROE预测：预计2021年ROE分别为7.95%、8.52%、9.23%。

5. 行业估值分析

• PB估值处于低位：截至2021年6月1日，券商PB估值为1.79倍，仍处于合理估值低位。
• 板块超跌：2021年初至今，证券III(申万)指数下跌7.36%，沪深300指数上涨2.50%，超跌幅度为9.86%。
• 基金重仓比例下滑：2021Q1券商板块基金重仓股行业配置比例降至0.42%，低于2018Q1水平。

投资策略

• 主线一：优质头部券商：推荐中信证券、华泰证券，因其综合竞争优势显著。
• 主线二：互联网券商：持续推荐东方财富，建议关注富途控股（海外团队覆盖）。
• 主线三：财富管理转型进度：看好代销收入占比较高且股票+混合基金保有规模靠前的中信证券。

风险提示

• 市场下行风险：市场持续震荡可能影响券商业绩。
• 成交额大幅回落：交易活跃度下降可能影响收入。
• 政策落地不达预期：政策变化可能影响行业竞争格局。
• 固收信用风险恶化：信用风险可能影响券商盈利。
• 股权质押减值风险：股权质押业务可能带来减值风险。

重点公司表现

结论

证券行业在2021年正经历转型与扩张，资本中介业务增长、财富管理发展及金融科技应用成为主要驱动力。重点公司表现出强劲的增长潜力，投资策略建议关注头部券商及互联网券商。行业估值处于低位，但未来有望进一步修复。