20171004-辉立证券-Diversification_to_laundry_and_dry_cleaning_5页_620kb

800 Super Holdings Ltd 总结

核心内容

800 Super Holdings Ltd（以下简称“集团”）计划通过其全资子公司Wizwash Pte Ltd收购Iwash Laundry (Senoko) Pte Ltd（以下简称“目标公司”）。该交易涉及S$4,998,960的总对价，分两期支付。目标公司主要资产为位于80 Senoko Drive的租赁物业，而集团当前的业务主要集中在废物管理、清洁及园艺服务等领域。

主要观点

1. 收购目的与影响

• 该收购旨在实现收入多元化，使集团拓展至洗衣和干洗行业，从而增加非相关业务的收入来源。
• 集团目前没有相关行业经验，因此将依赖原目标公司管理层（TCH, CYC, LYS）继续管理该业务。
• 交易被归类为“非披露交易”，表明其可能涉及敏感信息或尚未完全公开的细节。

2. 估值分析

• 收购对价为S$4,998,960，是目标公司净有形资产（NTA）的4.2倍，而集团当前市价为账面价值的2.6倍。
• 由于目标公司租赁物业的市场价值高于账面价值，对价的溢价可能合理。
• 交易被推断为至少5.8倍的市盈率（PE），高于集团当前的PE水平，引发对估值合理性的质疑。

3. 潜在风险

• 关键人风险：目标公司将继续由原管理层管理，若服务协议无法达成一致，可能影响业务稳定。
• 代理问题：集团与原管理层之间可能存在利益冲突，需在协议中明确解决机制。
• 价格不确定性：缺乏可比上市公司，难以准确评估交易是否公平。

关键信息

收购详情

• 交易金额：S$4,998,960，分两期支付
• 目标公司：Iwash Laundry (Senoko) Pte Ltd
• 交易结构：Wizwash Pte Ltd与Vendors（Fairlady, LYS, CYC, TCH）签订期权协议
• 目标公司资产：主要为租赁物业，账面价值为S$1.19 mn，市场价值可能更高

集团财务表现

• 收入：FY16–FY17保持稳定，FY18e略有增长，预计FY19e和FY20e将继续增长
• 盈利能力：EBITDA和净利润均保持增长趋势，净利率稳定在10%以上
• 估值指标：
  • FY18e前调整市盈率（P/E）为13.1x
  • FY18e前市净率（P/B）为2.4x
  • FY18e前EV/EBITDA为8.3x
• 分红：股息收益率稳定在3.4%左右

投资评级与展望

• 评级：维持“买入”评级，目标价为S$1.53，对应FY18e前16.9x市盈率
• 盈利预测：集团预计在未来几年内保持稳健增长，特别是随着污泥处理设施项目的推进
• 市场表现：公司股价表现优于STI指数，过去一年涨幅达57.6%，但近期有波动

估值方法

• 使用DCF模型，假设WACC为6.6%，终端增长率（Terminal g）为1.5%

附录：公司数据

• 市值：约213百万新元
• 流通股：178.8百万股
• 主要股东：Yong Seong Investment Pte Ltd持有67.0%股份
• 财务指标：
  • ROE：FY16为22.7%，FY17为19.1%，FY18e预计为16.5%
  • ROA：FY16为11.4%，FY17为9.9%，FY18e预计为8.9%
  • 负债/权益：FY16为0.65倍，FY17为0.62倍，FY18e预计为0.53倍

投资建议

• 维持“买入”：基于集团的稳健盈利模式及长期增长潜力
• 目标价：S$1.53，对应FY18e前16.9x市盈率，高于STI指数的14.5x
• 不改变预测：目前不调整盈利预测及估值模型

注意事项

• 免责声明：本报告不构成投资建议，不替代专业税务、法律或投资咨询
• 信息来源：基于公开资料，分析可能随市场变化而调整
• 法律限制：报告仅供个人使用，不得复制、分发或发布
• 利益冲突：Phillip Securities Research及其关联方可能持有相关证券或提供相关服务，需注意潜在利益冲突

图表与数据

• 价格表现：过去一年股价上涨57.6%，高于STI指数的16.9%
• 财务预测表：包含收入、净利润、每股收益（EPS）、每股分红（DPS）及市盈率、市净率等指标
• 估值比率表：展示集团当前的财务比率，如ROE、ROA、负债/权益等
• 股价与STI对比图：显示公司股价表现优于市场指数

重要披露

• 本报告由Phillip Securities Research Pte Ltd编制，其持有新加坡金融顾问牌照
• 报告内容可能不完整或存在偏差，需独立核实
• 报告不构成对特定交易的推荐，且可能包含未公开信息