20220616-招银国际-China_Banking_Sector_Expecting_asset_quality_to_deteriorate_in_2H22_5页_620kb

报告摘要

中国银行业总结

核心内容

本报告分析了中国银行业在2022年下半年（2H22）的资产质量、净息差（NIM）及估值情况，认为资产质量可能恶化，同时银行净息差面临压力。尽管1Q22资产质量有所改善，但上海的封锁措施及房地产贷款放缓将对银行业务构成挑战。报告维持对银行板块的OUTPERFORM评级，并将PSBC（1658 HK）列为首选，目标价为HK$8.40，预计有43%的上涨空间。

主要观点

资产质量：
1Q22银行业不良贷款余额为RMB 2.91万亿元，不良贷款率下降至1.35%。然而，预计2H22资产质量将恶化，主要由于上海的封锁政策。
- 城市银行的不良贷款率季度环比恶化5.5 bps，而国有银行（SOEs）和股份制银行（JSBs）的不良贷款率有所改善。
- 特别关注贷款比率降至2.31%，但仍需警惕房地产贷款增长放缓带来的影响。
贷款增长：
- 中小企业贷款（SME loan）增长放缓，达到两年来的最低水平。
- 房地产开发贷款余额为RMB 12.5万亿元，同比微降0.4%，而按揭贷款余额为RMB 38.8万亿元，同比增长8.9%。
- 房地产贷款增长疲软可能迫使银行转向低风险、低回报的资产配置。
净息差（NIM）压力：
- 房地产贷款增长放缓及贷款市场报价利率（LPR）下调将对银行净息差形成压力。
- 报告指出，当前估值已反映部分负面因素，但需要催化剂推动板块重新定价。
估值分析：
- PSBC（1658 HK）当前市净率（P/B）为0.66x（FY22E）和0.61x（FY23E），低于其目标价对应的0.91x（2022E）和0.85x（2023E）估值。
- 其他银行如CCB（939 HK）、BOSH（601229 CH）、CQRC（3618 HK）等也获得BUY评级，而SPDB（600000 CH）和BOCS（601577 CH）则被列为HOLD。

关键信息

关键催化剂：
- PSBC的上涨潜力主要来源于潜在的流动性注入及经济复苏。
- 市场流动性改善及经济数据好转可能成为推动银行板块重新估值的关键因素。
风险控制：
- 国有银行在风险控制方面表现优于其他银行，其拨备覆盖率（Provision Coverage Ratio）高于区域银行。
- 1Q22国有银行拨备覆盖率为245%，股份制银行为210%，城市银行为182%，农村商业银行为134%。
图表与数据：
- 报告附有多个图表，涵盖市场贷款利率、不良贷款余额、拨备覆盖率变化、净息差及盈利增长等关键指标，用于支持分析结论。

评级说明

BUY：预期未来12个月内回报率超过15%。
HOLD：预期未来12个月内回报率为**+15%至-10%**。
OUTPERFORM：预期银行板块将跑赢相关市场基准。
NOT RATED：未被评级。

风险与披露

本报告由CMB International Global Markets Limited（CMBIGM）发布，其母公司为中国招商银行。
报告不构成投资建议，仅用于信息提供。
投资者需自行评估投资风险，并咨询专业顾问。
报告内容可能根据市场变化而调整，且可能与其他报告存在差异。
CMBIGM可能在某些证券上拥有投资银行关系，可能影响报告的独立性。

分发范围

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在美国，本报告仅提供给主要美国机构投资者，非机构投资者不得接收。
在新加坡，本报告由**CMBI（Singapore）Pte. Limited（CMBISG）**分发，并接受法律责任限制。

总结

整体来看，中国银行业在1Q22表现出一定改善，但2H22面临资产质量恶化和净息差压力。报告认为，板块估值已部分反映负面因素，但需催化剂推动重新定价。PSBC被列为首选，目标价为HK$8.40，预计有43%的上涨空间。投资者应关注政策变化、经济复苏及房地产贷款趋势，以判断未来银行股的表现。

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