20250430-东吴证券-爱柯迪-600933.SH-2025年一季报点评_25Q1业绩略超预期_卓尔博收购落地_3页_461kb

爱柯迪2025年一季报点评：业绩超预期，业务布局加速

1. 业绩表现
   2025年第一季度，爱柯迪实现营收1666亿元（同比+141%，环比-599%），归母净利润达257亿元（同比+1094%，环比+3011%），扣非归母净利润236亿元（同比+664%，环比+1901%）。盈利指标显著优于市场预期，净利率升至15.45%，毛利率达28.73%。尽管铝锭价格同比上涨72.4%，但公司通过成本控制及产品结构优化，实现毛利率环比提升501个百分点，净利率同比增加13.3个百分点。

2. 卓尔博收购落地
   公司完成对卓尔博71%股权的收购，交易总对价1118亿元（其中现金5亿元，股份615亿元），卓尔博估值1575亿元。2024年卓尔博营收1051亿元（同比+235.5%），归母净利润154亿元（同比+30.4%），净利率达14.63%。业绩承诺显示，2025-2027年卓尔博净利润分别不低于141.5亿元、156.9亿元、174.1亿元，三年累计承诺利润472.5亿元。交易后，公司2025-2027年归母净利润预测上调至1190亿元、1486亿元、1778亿元，对应EPS分别为1.21元、1.51元、1.81元，市盈率降至13倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。

3. 业务拓展进展
   墨西哥基地一期2023年7月投产，2024年实现盈利，二期预计2025年第二季度投产，进一步扩大产能。公司加速布局镁合金轻量化技术，将该工艺应用于汽车及人形机器人领域，同时通过全资子公司瞬动机器人研发、制造机器人零部件及可穿戴终端产品，双业务线协同发展。

4. 财务与运营指标
   2025年一季度三费费用率升至6.28%（同比+0.59%，环比+0.16%），销售费用率下降0.60个百分点，管理费用率上升0.79个百分点，财务费用率大幅下降2.14个百分点。研发费用率同比微增0.04个百分点，反映技术创新投入。

5. 风险提示
   需关注乘用车销量不及预期、铝压铸行业竞争加剧及铝合金原材料价格超预期上涨等风险因素。

总结核心：公司2025年一季度业绩超预期，得益于毛利率与净利率显著提升；卓尔博收购增强盈利能力，墨西哥工厂及镁合金、机器人业务拓展为长期增长注入新动能。盈利预测上调，维持“买入”评级，但需警惕行业风险。