20260430-东吴证券-爱柯迪-600933.SH-2025年年报_2026年一季报点评_业绩符合我们预期_锌合金助力光模块业务突破_3页_430kb

爱柯迪（600933）2025年年报及2026年一季报总结

核心内容概览

爱柯迪于2026年4月30日发布了2025年年度报告及2026年第一季度报告，整体业绩表现符合市场预期，公司持续在锌合金业务、全球化布局及机器人领域取得进展。分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好。

主要财务表现

营收与利润

• 2025年营收：74.13亿元，同比增长9.89%
• 2025年归母净利润：11.71亿元，同比增长24.69%
• 2026年一季度营收：19.22亿元，同比增长15.40%，环比下降8.61%
• 2026年一季度归母净利润：2.19亿元，同比下降14.89%，环比下降20.71%
• 2026-2028年归母净利润预测：14.86亿元、17.78亿元、19.77亿元

盈利能力

• 2025年毛利率：29.77%
• 2026年一季度毛利率：27.36%
• 毛利率变动：2025年Q4毛利率同比上升4.41个百分点，环比下降4.46个百分点；2026年Q1毛利率同比略降1.37个百分点，环比下降0.77个百分点
• 归母净利率：2025年为15.80%，2026年一季度为17.02%，盈利能力整体稳健

费用率

• 2025年Q4期间费用率：11.18%
• 2026年Q1期间费用率：14.66%
• 费用变动：2025年Q4期间费用率同比上升1.74个百分点，环比下降0.93个百分点；2026年Q1期间费用率同比上升3.28个百分点，环比上升3.48个百分点，其中财务费用同比增加5609万元，主要因汇兑损失增加

业务进展

锌合金业务

• 锌合金业务已成功进入光模块领域，订单集中在400G/800G产品，助力光模块业务突破
• 在手订单充沛，2025年主营业务获取全生命周期项目销售订单金额达166.97亿元

卓尔博业务

• 卓尔博2025年实现扣非净利润2.06亿元，超出承诺0.65亿元
• 公司整合卓尔博微电机制造技术，加快机器人领域布局，已获得多个具身机器人结构件订单，多个项目完成开发验证并获得小批量订单

全球化布局

• 马来西亚工厂：锌合金压铸业务于2025年6月通过客户验证，进入小批量生产；铝合金压铸业务于2025年11月通过客户验证
• 北美墨西哥基地：一期工厂持续盈利，设备开机率超85%；二期工厂于2025年10月通过客户验证，进入小批量生产

财务预测与估值

当前市值对应2026-2028年PE分别为12倍、10倍、9倍，估值处于合理区间。

财务指标变化趋势

股价与市场数据

风险提示

• 下游乘用车销量不及预期
• 铝压铸行业竞争加剧超预期
• 铝合金原材料价格上涨超预期
• 产能爬坡不达预期

总结

爱柯迪在2025年及2026年一季度业绩稳健，锌合金业务在光模块领域取得突破，全球化布局持续推进，盈利能力保持稳定。公司未来增长潜力较大，分析师维持“买入”评级，认为其估值合理，具备长期投资价值。