> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 爱柯迪(600933)2025年年报与2026年一季报点评总结 ## 核心内容 爱柯迪在2025年实现了稳健增长，全年营收达到74.13亿元，同比增长9.89%；归属于母公司股东的净利润为11.71亿元，同比增长24.69%。2026年一季度营收为19.22亿元，同比增长15.40%，但净利润同比下滑14.89%。公司持续推动全球化产能布局，并积极拓展新赛道，以增强市场竞争力和长期增长潜力。 ## 主要观点 ### 全球化布局加速 - **墨西哥二期工厂**：已实现量产并通过北美关键客户审核，进入产能爬坡阶段，有助于规避贸易风险、缩短交付周期。 - **马来西亚工厂**：锌合金、铝合金业务通过客户验证并进入小批量生产阶段，镁合金事业部实现量产验证，为轻量化业务拓展打下坚实基础。 - **制造体系**：采用“战略前置、区域协同”模式，完善海外产能布局，提升区域市场核心壁垒，为长期发展提供保障。 ### 战略升级与新赛道布局 - **并购卓尔博**：切入微电机制造领域，完善智能执行器业务布局，为“硬件+软件”一体化解决方案奠定基础。 - **高附加值产品**：锌合金业务成功进入光模块领域，智能驾驶、三电系统等高成长板块订单占比提升，2025年全生命周期项目订单金额达166.97亿元。 - **产品结构优化**：公司产品向高技术含量、高附加值方向转型，为中长期业绩增长提供动能。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年度 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | P/E（倍） | |------|--------------|--------------------|----------|-----------| | 2026E | 86.53 | 12.91 | 1.25 | 13.54 | | 2027E | 109.55 | 16.14 | 1.57 | 10.83 | | 2028E | 128.31 | 19.40 | 1.88 | 9.01 | ### 股票信息 - **当前价/目标价**：16.97元 / 23.07元（目标期限：6个月） - **52周最高/最低价**：23.87元 / 14.94元 - **A股流通股**：977.38百万股 - **A股总股本**：1030.13百万股 - **流通市值**：16586.08百万元 - **总市值**：17481.36百万元 ### 财务表现 - **毛利率**：从2024年的27.65%提升至2025年的29.77%，2026年预计为29.49%。 - **净利率**：从2024年的13.93%提升至2025年的15.80%，2026年预计为14.92%。 - **ROE**：从2024年的11.41%提升至2025年的12.02%，预计2026年为12.23%，2027年为13.71%，2028年为14.64%。 - **盈利能力**：公司盈利能力持续增强，2025年净利润为12.1486亿元，预计2026年为13.3759亿元，2027年为16.7191亿元，2028年为20.0948亿元。 ### 风险提示 - **市场竞争加剧**：行业竞争可能影响公司市场份额。 - **毛利率下降**：原材料成本上涨可能压缩利润空间。 - **出口及境外经营风险**：海外业务受汇率波动、政策变化等因素影响。 ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **盈利预测**：公司未来三年（2026-2028）业绩有望持续增长，盈利能力稳步提升，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的预期。 ## 财务分析 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 6693.00 | 7458.82 | 6939.27 | 8651.49 | 9680.31 | | 现金 | 1605.11 | 1176.02 | 1297.88 | 1643.26 | 1924.66 | | 应收账款 | 2023.74 | 2549.08 | 2682.29 | 3339.04 | 3955.36 | | 其他应收款 | 128.94 | 200.87 | 79.86 | 319.50 | 163.55 | | 预付账款 | 207.48 | 183.30 | 259.58 | 328.65 | 384.93 | | 存货 | 1135.11 | 1556.70 | 1630.78 | 1932.27 | 2087.35 | | 其他流动资产 | 1592.62 | 1792.85 | 988.88 | 1088.77 | 1164.46 | | 非流动资产 | 7581.21 | 9909.48 | 10340.64 | 10718.25 | 10964.17 | | 资产总计 | 14274.22 | 17368.30 | 17279.91 | 19369.74 | 20644.48 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 1708.76 | 2025.09 | 2178.76 | 2033.60 | 2987.37 | | 投资活动现金流 | -3453.17 | -2230.00 | -539.38 | -1480.72 | -1438.01 | | 筹资活动现金流 | 1451.72 | -292.02 | -1517.52 | -207.51 | -1267.97 | | 现金净增加额 | -322.83 | -490.56 | 121.86 | 345.37 | 281.40 | ### 主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率(%) | 13.24 | 9.89 | 16.72 | 26.61 | 17.12 | | 归母净利润增长率(%) | 2.86 | 24.69 | 10.22 | 24.99 | 20.19 | | 毛利率(%) | 27.65 | 29.77 | 29.49 | 28.93 | 28.86 | | 净利率(%) | 13.93 | 15.80 | 14.92 | 14.73 | 15.12 | | ROE(%) | 11.41 | 12.02 | 12.23 | 13.71 | 14.64 | | ROIC(%) | 11.94 | 10.88 | 12.77 | 14.98 | 17.74 | | 资产负债率(%) | 40.42 | 40.47 | 35.20 | 35.62 | 32.11 | | 净负债比率(%) | 33.97 | 34.80 | 23.50 | 24.47 | 14.29 | | 流动比率 | 2.14 | 1.82 | 2.28 | 2.30 | 2.88 | | 速动比率 | 1.78 | 1.44 | 1.74 | 1.79 | 2.26 | | 总资产周转率 | 0.52 | 0.47 | 0.50 | 0.60 | 0.64 | | 应收账款周转率 | 3.34 | 3.17 | 3.31 | 3.60 | 3.48 | | 应付账款周转率 | 7.22 | 5.82 | 5.42 | 5.61 | 5.40 | | 每股收益(元) | 0.91 | 1.14 | 1.25 | 1.57 | 1.88 | | 每股经营现金流(元) | 1.66 | 1.97 | 2.12 | 1.97 | 2.90 | | 每股净资产(元) | 7.99 | 9.46 | 10.25 | 11.43 | 12.86 | | P/E | 18.61 | 14.92 | 13.54 | 10.83 | 9.01 | | P/B | 2.12 | 1.79 | 1.66 | 1.49 | 1.32 | | EV/EBITDA | 8.92 | 8.23 | 7.15 | 5.87 | 5.04 | ## 投资评级说明 - **买入**：股价涨幅优于基准指数15%以上。 - **增持**：股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间。 - **持有**：股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间。 - **卖出**：股价涨幅劣于基准指数5%以上。 ## 报告作者 - **刘乐**：分析师，执业证书编号S0020524070001，电话021-51097188，邮箱liule@gyzq.com.cn - **陈烨尧**：分析师，执业证书编号S0020524080001，电话021-51097188，邮箱chenyeyao@gyzq.com.cn