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原料坚挺，橡胶成本支撑仍存

核心内容概览

本报告分析了1月份天然橡胶及顺丁橡胶（BR）的市场情况，包括供应、需求、库存、价差和基差策略等方面，旨在为投资者提供市场判断和策略建议。

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主要观点

1. 原料市场表现

• 泰国胶水：54.20泰铢/公斤，价格维持不变。
• 泰国杯胶：51.10泰铢/公斤，价格维持不变。
• 云南胶水：14200元/吨，环比下降100元/吨。
• 海南胶水：13900元/吨，价格维持不变。
• RU基差：-355元/吨，环比上升65元/吨。
• NR基差：458元/吨，环比上升35元/吨。
• BR基差：-120元/吨，环比上升45元/吨。

2. 现货市场

• 云南产全乳胶上海价格：15250元/吨，维持不变。
• 青岛保税区泰混：14700元/吨，维持不变。
• 青岛保税区泰国20号标胶：1870美元/吨，环比下降5美元/吨。
• 青岛保税区印尼20号标胶：1805美元/吨，维持不变。
• 中石油齐鲁石化BR9000出厂价格：11500元/吨，维持不变。

3. 供应数据

• 泰国产量：预计1月产量将继续增加，但需关注泰柬冲突的影响。
• 国内到港量：受泰国产量影响，预计维持较高水平，但12月冲突可能影响上半月到港量。
• 顺丁橡胶供应：1月供应延续高位，无检修计划，茂名石化装置重启将进一步提升供应。

4. 需求数据

• 轮胎需求：1月需求预计持稳，受季节性淡季影响，全钢胎需求走弱，半钢胎雪地胎需求支撑有限。
• 库存情况：山东省全钢胎库存天数43.78天（+1.87），半钢胎库存天数46.86天（+0.38）。

5. 库存数据

• 天然橡胶：1月国内仍处于累库周期，青岛港口库存524846吨（+9619），社会库存1201856吨（+19611）。
• 顺丁橡胶：上游检修少，产量高位，预计仍有小幅累库压力。

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关键信息

1. 基差策略

• RU：预计1月基差走弱，期现价差将小幅拉大，建议谨慎偏空。
• NR：基差处于偏低水平，国内需求偏弱，预计继续走弱，建议谨慎偏空。
• BR：上游原料支撑较强，生产利润有所改善，建议谨慎偏多。

2. 价差策略

• RU05-09反套：预计继续扩大，基于浅色胶库存继续累库的判断。
• 买BR空NR：基于原料价格强势带来的低估值状态，BR反弹动能更大。

3. 生产利润

• 泰国STR20#：生产毛利-387.00元/吨（-76.00），处于亏损状态。
• 泰国RSS3：生产毛利1492.00元/吨（-34.00），相对稳定。
• 顺丁橡胶：生产毛利348元/吨（-103），受丁二烯价格回升压制。
• 碳四抽提法丁二烯：生产毛利1571.67元/吨（-32.09），表现优于顺丁橡胶。

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市场分析

1. 天然橡胶

• 供应：泰国处于旺产季，产量预计增加，但需关注泰柬冲突。
• 需求：1月需求持稳，无明显亮点，轮胎厂可能在节前备货。
• 库存：国内将继续累库，供应增加，需求疲软。

2. 顺丁橡胶（BR）

• 供应：装置重启，供应维持高位，无明显检修。
• 需求：淡季影响，需求持稳，节前开工率下降。
• 库存：预计小幅累库，但上游原料支撑有望加强。

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风险提示

• 天气因素：影响东南亚主产区原料产出。
• 泰柬冲突：可能干扰泰国橡胶产量。
• 国储政策：可能影响市场供需。
• 顺丁橡胶上游装置动态：检修或投产可能改变供需格局。
• 轮胎需求变化：可能影响下游市场表现。

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策略建议

• RU及NR：谨慎偏空，因供需宽松，基差偏低。
• BR：谨慎偏多，因上游原料支撑增强，生产利润改善。

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价差分析

• RU05-09反套：预计继续扩大。
• 买BR空NR：基于BR反弹动能更大。

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图表与数据来源

• 图表覆盖了橡胶价格、基差、库存、产量及需求等多方面数据。
• 数据来源包括隆众资讯、华泰期货研究院等。

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本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
• 杨露露：从业资格号F03128371
• 刘启展：从业资格号F03140168
• 梁琦：从业资格号F03148380

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