2018-核电行业深度报告_核电有望重启_关注设备订单放量_26页-2mb

核电行业深度报告总结

核电发展空间广阔

核电发展现状

• 中国在运核电装机容量位列全球第三，占全球总量约10%，但核能发电量占国内发电总量比重排名靠后，仍有较大发展空间。
• 2017年全国核能发电量为2474.7亿千瓦时，占全国发电量的3.9%，但同比增长17.6%，远超全球1%的增幅，显示核电利用正处于快速发展期。

核电审批历程

• 我国核电发展经历了“探索—加快—放缓”的过程，2016-2017年核电审批停滞，无新项目核准。
• 2015年成为福岛核事故后国内核电重启的重要年份，全年核准8台机组，但此后核电项目再次陷入停滞。

政策利好与低碳约束

项目缺口分析

• 为完成“十三五”规划目标，预计2020年全国运行核电装机容量需达到5800万千瓦，在建需达3000万千瓦以上。
• 截至2018年8月，全国在运核电装机容量为4073.3万千瓦，在建为1521.7万千瓦，预计完成将低于规划目标。
• 要达到2030年非化石能源发电量占比50%的目标，核电装机容量缺口将达到1.3-1.8亿千瓦。

核电在低碳能源中的作用

• 核电是温室气体排放最少的发电方式，直接排放接近于0，间接排放仅为煤电的2%。
• 2030年非化石能源发电量需达5万亿千瓦时，核电需承担重要角色，成为低碳清洁能源主力。

技术发展迅速，三代核电项目逐步落地

技术演进

• 全球核电技术经历了四代发展，目前第三代技术为主要应用。
• 我国核电技术发展路径为“引进—消化吸收—合作创新”，逐步形成自主知识产权。

三代核电技术进展

• 2018年，国内三代核电技术取得重大突破，三门1号机组成为全球首个投入商运的AP1000机组。
• “华龙一号”作为我国自主三代核电技术，已在防城港二期项目中实现86.7%的设备国产化率，具备规模化发展的基础。

核电重启，设备市场迎来机遇

设备市场空间

• 若核电重启，每年新增投资规模预计达1280亿元，其中设备市场空间约为768亿元。
• 核岛主设备占据设备投资的52%，常规岛设备占28%，辅助设备占20%。

国产化进程

• 大亚湾核电站设备国产化率仅为1%，而“华龙一号”项目已提升至86.7%，核岛及常规岛主设备全面国产化。
• 除CAP1400的反应堆冷却主泵尚未实现完全国产化外，其他关键设备均能由国内供应商提供。

首次覆盖，给予“推荐”评级

投资建议

• 2018年国内多个三代核电技术机组相继并网或具备商运条件，核电审批有望重启。
• 核电重启将推动设备订单释放，板块估值有望提升，建议关注具备技术壁垒和订单获取能力的设备公司。
• 推荐关注：台海核电、江苏神通、浙富控股、中核科技、东方电气、中国核建、上海电气等。

风险提示

• 政策推进不达预期
• 相关上市公司业绩不达预期
• 核电安全性风险
• 被核准项目的开工进度低于预期
• 大盘系统性风险

核电产业链与市场空间

核电设备主要供应商

• 压力容器：中国一重、东方电气
• 蒸汽发生器：东方电气、哈电集团
• 堆内构件：上海电气、哈电集团
• 核反应堆冷却主泵：哈电集团、沈鼓、上海电气
• 控制棒驱动机构：浙富控股、上海电气
• 常规岛汽轮发电机组：东方电气

市场空间预测

• 按照单位造价1.6万元/千瓦、每年开工8台机组、单台机组容量100万千瓦计算，未来每年新增核电投资规模将达到1280亿元。
• 设备市场空间预计为768亿元，其中核岛主设备占比最高，约为400亿元。

核电项目重启对估值的影响

• 核电项目重启后，设备订单将显著增加，业绩弹性提升。
• 2018年9月，万德核能核电指数PE估值为26.63倍，为2015年以来最低，若项目重启，板块估值有望回升。

关键数据与图表

• 图1-4：展示全球及中国核电装机和发电量情况，体现我国核电发展水平。
• 图5-7：反映我国核电审批及装机容量变化，显示审批停滞对项目进展的影响。
• 图8-14：对比各发电方式温室气体排放量，展示核电在低碳化中的优势。
• 图15-17：展示核电技术演进及我国三代核电技术发展路径。
• 图18-21：展示核电设备构成、产业链公司及市场估值变化。

总结

核电行业具备广阔的发展前景，尤其在低碳化背景下，其作为清洁能源主力地位日益凸显。尽管2016-2017年审批停滞导致核电发展放缓，但随着三代核电技术逐步成熟，2018年多个项目并网，核电审批有望重启。核电重启将释放大量设备市场空间，推动相关企业业绩增长，板块估值有望提升。建议投资者关注设备制造商及核电建设类公司，把握行业复苏带来的投资机会。