20230322-国联证券-爱柯迪-600933.SH-新能源订单放量助力业绩超预期_3页_367kb

报告摘要

爱柯迪（600933）总结

核心内容

爱柯迪（600933）是一家专注于汽车零部件制造的公司，其2022年财报显示公司业绩实现高速增长，主要得益于新能源订单的放量以及内部管理效率和成本控制的提升。

主要观点

业绩表现超预期：2022年公司实现营业收入42.65亿元，同比增长33.05%；归母净利润6.49亿元，同比增长109.29%。其中，第四季度单季营业收入12.39亿元，同比增长45.10%；归母净利润2.41亿元，同比增长678.22%。
盈利能力显著改善：2022年毛利率和净利率分别达到27.77%和15.80%，同比分别增长1.45个百分点和5.73个百分点。
新能源项目占比提升：公司新能源汽车项目在寿命期内预计新增销售收入占比约为70%，显示出对新能源市场的高度依赖和布局。
客户资源优质：公司已成功进入法雷奥、博世、麦格纳、蔚来、零跑、理想等优质客户供应链，并拓展至北美整车客户。
产能扩张持续推进：公司柳州、慈城、墨西哥工厂陆续投产，同时在安徽竞得430亩土地，为未来产能释放做好准备。
盈利预测乐观：预计2023-2025年公司营收分别为54.56亿元、68.69亿元、87.08亿元，归母净利润分别为8.38亿元、10.79亿元、13.88亿元，EPS分别为0.95元、1.22元、1.57元。
估值与评级：根据相对估值与绝对估值，给予公司2023年30倍PE，目标价28.50元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	3206	4265	5456	6869	8708
增长率(%)	23.75%	33.05%	27.92%	25.90%	26.77%
归母净利润(百万元)	310	649	838	1079	1388
增长率(%)	-27.24%	109.29%	29.15%	28.82%	28.60%
EPS(元/股)	0.35	0.73	0.95	1.22	1.57
市盈率(P/E)	65.2	31.2	24.1	18.7	14.6
市净率(P/B)	4.4	3.8	3.5	3.1	2.7
EV/EBITDA	20.4	14.6	11.9	10.1	9.1

财务比率

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率	23.75%	33.05%	27.92%	25.90%	26.77%
毛利率	26.32%	27.77%	29.57%	29.83%	30.12%
净利率	10.07%	15.80%	15.91%	16.27%	16.51%
ROE	6.79%	11.98%	14.07%	16.22%	18.38%
ROIC	14.54%	13.50%	14.87%	18.73%	23.50%
资产负债率	29.35%	43.43%	31.94%	28.92%	26.52%
流动比率	2.7	2.5	4.7	4.8	4.7
速动比率	1.7	1.9	3.3	3.3	3.2
应收账款周转率	3.9	3.1	3.3	3.3	3.3
存货周转率	3.1	3.6	3.5	3.5	3.5
总资产周转率	0.5	0.4	0.6	0.7	0.8

风险提示

下游需求不及预期
产能投放不及预期
原材料价格波动风险

投资建议

评级：买入
目标价：28.50元
当前价：22.89元
PE倍数：2023年预计为24.1倍

客户与市场

主要客户：法雷奥、博世、麦格纳、蔚来、零跑、理想、北美整车客户
新能源占比：预计寿命期内新增销售收入占比约70%

产能建设

柳州工厂：2022年第二季度投产
慈城工厂：2022年11月竣工交付
墨西哥工厂：主体竣工，预计2023年第二季度投入使用
土地储备：安徽竞得430亩土地，用于后续产能建设

分析师信息

分析师：贺朝晖、黄程保
执业证书编号：S0590521100002、S0590523020001
邮箱：hezh@glsc.com.cn、huangcb@glsc.com.cn、tjj@glsc.com.cn

总结

爱柯迪凭借新能源订单的快速增长和内部管理效率的提升，实现了2022年的业绩超预期增长，盈利能力显著改善。公司积极拓展优质客户，新能源项目占比持续提升，同时加速产能建设，未来出货量有望持续攀升。分析师给予公司“买入”评级，目标价为28.50元。公司财务状况稳健，估值合理，但需关注下游需求、产能释放及原材料价格波动等风险。

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