20220123-国信期货-金融月报_首月降息_股指疲弱债续扬_15页_1mb

国信期货金融月报总结

核心内容

本报告分析了2022年1月份中国金融市场的走势，重点围绕股指期货与国债期货的表现展开，结合政策变化、经济数据和市场情绪进行综合研判。

主要观点

股指整体偏弱，市场情绪悲观

• 政策冲击与估值回调：新能车锂电池板块受利空政策冲击及高估值回撤影响，1月初大幅下跌，拖累新能源板块，导致“双新赛道”崩溃。
• 基金抱团效应崩溃：赛道股下跌引发基金净值下跌，导致新募集资金不足和赎回压力，进一步加剧市场情绪恶化。
• 板块分化显著：低估值的金融、基础建设及白酒板块获得资金流入，而其他炒作个股面临较大压力。
• 股指期货走势分化：IH多单维持轻仓，IF、IC转为悲观，市场缺乏新的抱团热点，情绪持续低迷。
• 行业表现分化：沪深300板块仅能源和金融上涨，其余板块均下跌，医药板块跌幅最大，市场整体偏弱。

国债期货持续走强，货币宽松预期增强

• 政策宽松信号明确：2021年12月央行降准、LPR下调，2022年1月进一步下调逆回购利率和MLF利率，显示货币政策显著宽松。
• 经济压力持续：疫情反复导致经济下行压力，居民收入与工作不确定性增加，消费乏力。
• 利率下行预期支撑国债：国内利率下行趋势形成，国债期货强势逻辑持续，十年期国债T2203创出新高。
• 操作建议：综合判断，货币利率仍有进一步宽松空间，建议持有国债多单。

关键信息

股指期货走势分析

• IH合约：波动较大，1月21日升贴水为4.54，显示市场情绪较为复杂。
• IF合约：整体呈下行趋势，1月21日升贴水为-5.58，显示市场信心不足。
• IC合约：同样下行，1月21日升贴水为-5.58，反映市场整体偏弱。

行业强弱转换

• 行业反转强度：多数板块由涨转跌，医药、材料跌幅显著。
• 持续下跌趋势：信息、可选等板块连续下跌，市场情绪持续低迷。
• 行业Alpha与Beta：金融、材料、工业、电信板块Beta接近1，风险较低；信息、可选板块Beta偏高，与股指不相关。

经济数据表现

• GDP：2021年下半年持续回落，经济下行压力加大。
• PMI：制造业PMI持续在50以上，但非制造业PMI受疫情影响显著。
• CPI与PPI：CPI逐步回升，但消费仍偏弱；PPI上涨势头受政策压制，但仍维持高位。
• 工业增加值：受疫情冲击，2020年大幅下滑，2021年后逐步回升，但增速放缓。

货币政策与市场宽松预期

• 新增人民币贷款：2021年1月至12月，贷款规模波动较大，10月后显著回升。
• M1与M2：M1持续下降，M2增速保持在较高水平，显示货币投放力度较大。
• 利率变化：LPR和MLF利率下调，国债收益率下行，显示宽松预期增强。

结论

• 股指市场受“双新赛道”崩溃影响，整体偏弱，市场情绪悲观。
• 国债市场受益于货币宽松政策和利率下行预期，表现强势。
• 市场结构分化显著，资金偏好低估值板块。
• 经济数据反映疫情对经济的持续影响，消费和工业增速放缓。
• 货币政策转向宽松，国债多单持有策略被推荐。

图表说明

• 图1：沪深300、上证50和中证500指数走势，显示市场分化。
• 图2：行业强弱转换图，反映多数行业由涨转跌。
• 图3：行业反转持续强度，显示市场情绪持续低迷。
• 图4：行业Alpha收益，显示金融、材料、工业、电信板块表现稳定。
• 图5：行业Alpha与Beta收益，显示不同板块的风险收益特征。
• 图6：GDP走势，显示经济下行压力。
• 图7：PMI走势，显示非制造业受疫情冲击较大。
• 图8：CPI和PPI同比增长，显示通胀压力。
• 图9：工业增加值走势，显示经济逐步恢复但增速放缓。
• 图10：固定资产投资走势，显示投资信心不足。
• 图11：国内消费走势，显示消费疲软。
• 图12：M1、M2同比增速，显示货币环境宽松。
• 图13：新增人民币贷款，显示信贷投放变化。
• 图14：公开市场操作，显示央行宽松意图。
• 图15：SHIBOR利率，显示市场流动性状况。
• 图16：LPR利率，显示贷款利率下调。
• 图17：国债到期收益率，显示利率下行趋势。

分析师信息

• 分析师：夏豪杰
• 从业资格号：F0275768
• 投资咨询号：Z0003021
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