水泥行业深度研究报告系列三：华东篇：全国水泥第一大市场，供需格局优良_22页_1mb

报告摘要

华东地区是中国最大的水泥市场，占全国产量的33.2%，需求端表现强劲，供需格局良好，价格连续两年高于全国均价。该地区具备优越的自然条件和地理优势，靠近长江流域，水路运输半径可达600公里，显著优于公路运输，从而提高企业利润空间。此外，华东水泥企业销售费率较低，显示其运营效率较高。

需求端表现强劲：
- 华东房地产开发投资占全国38%，2019年增速追平全国平均水平。
- 基建投资力度大，华东公路及铁路密度均超全国平均值的2倍。
- 2019年华东水泥产量76958.8万吨，同比增长7.6%，占全国产量的33.2%。
供给端控制严格：
- 华东地区较早控制新增产能，2012-2018年新增熟料产能增速低于全国。
- 错峰限产政策在2017年起推广至南方雨季，有助于维持水泥价格高位。
- 2020年，除山东外，其他省份错峰限产天数变化不大，但山东停窑天数增加40天，显示出政策收紧的趋势。
行业集中度高：
- 华东CR5超过53%，全国仅次于东北。
- 主要企业包括海螺水泥、南方水泥、中联水泥、山水集团、红狮集团，其中海螺水泥市占率20%，南方水泥14%，中联水泥10%。
- 浙江、安徽、江西CR5均在80%左右，其中浙江、安徽CR1超过50%。
季节性特征明显：
- 一季为淡季，四季度为旺季，水泥产量占全年约30%。
- 2019年华东水泥均价高于全国，显示区域需求强劲。
近期市场情况：
- 水泥价格止跌持稳，均价为482.86元/吨。
- 库容比降至全国最低，为48.33%，较去年同期下降6.88pp。
- 出货率居全国首位，达到100.50%，高于全国平均91.82%。

区域优势：
- 长江流域的便利水路运输显著降低运输成本，提升利润。
- 华东地区水泥熟料产能占全国重要比例，其中安徽、山东合计占50%。
政策影响：
- 错峰限产政策有效控制供给端，提升价格。
- 环保政策趋严，尤其是蓝天保卫战的收官之年，错峰限产力度加大。
2020年展望：
- 需求端主要来自安徽、山东、江西，其中江西增速最快。
- 2020年华东地区固定资产投资完成额同比增加5.9%，显示需求端仍有保障。
- 错峰限产政策持续收紧，尤其是山东，预计净新增熟料产能仅占17%。
重点公司：
- 海螺水泥：全国第二产能，2019年销量4.32亿吨，单吨毛利160.18元，毛利率47.13%。
- 万年青：全部产能在江西，2019年销量2759.16万吨，单吨毛利108.98元，毛利率37.23%。
- 上峰水泥：产能主要分布在安徽、浙江，2019年销量1631.51万吨，单吨毛利188.41元，毛利率51.06%。