20170216-安信证券-传媒行业深度分析：手游超端游成为第一大市场，网络游戏步入新时代_22页_1mb

网络游戏市场发展分析总结

核心内容

网络游戏行业按照终端分为客户端游戏（端游）、网页游戏（页游）和移动端游戏（手游）。行业产业链包括研发商、运营商、渠道商、支付服务商、互联网接入提供商和用户。内容流从研发商流向用户，资金流从用户流向研发商。

主要观点

• 网络游戏行业自2005年起进入快速增长期，2013年增速达到38%，之后逐渐放缓，2016年行业增速为17.7%，进入成熟稳定阶段。
• 2016年，中国移动游戏市场规模首次超过端游，成为第一大细分市场，达819亿元，同比增长59.19%。
• 端游市场规模首现下滑，2016年收入582.5亿元，同比减少4.8%。页游市场规模亦首次出现负增长，同比下降14.8%，收入187.1亿元。
• 大型厂商如腾讯、网易在手游市场占据主导地位，行业集中度提高，马太效应显著。
• 端游改手游成为趋势，2016年端游改编手游贡献了42.1%的网游收入，成功因素包括技术进步、情怀和微创新。
• 影游联动模式兴起，IP来源包括影视、动漫、网络文学等，其中欧美和中国影视IP占主导地位。
• 漫游联动亦逐渐受到关注，动漫题材成为手游重要来源之一。
• 游戏出海成为中小厂商的重要选择，2016年国产网游海外销售收入达72.3亿元，同比增长78.5%。

关键信息

市场规模与增速

• 2016年中国网络游戏市场规模1656亿元，同比增长17.7%。
• 2016年中国手游市场规模819亿元，首次超过端游（583亿元）。
• 2016年端游市场规模582.5亿元，同比下滑4.8%。
• 2016年页游市场规模187.1亿元，同比下降14.8%。
• 2016年IP手游占比达62%，非IP手游占比38%。

产业链结构

• 研发商：负责游戏制作、设计、美术、声效、测试等。
• 运营商：负责营销、平台搭建、用户管理、周边开发等。
• 渠道商：包括信息渠道商（媒体、门户网站）和产品渠道商（应用商店、报亭等）。
• 互联网接入提供商：提供基础电信服务和IDC服务。

端游改手游现象

• 端游改手游产品包括《梦幻西游》、《热血传奇》、《剑侠情缘》等，2016年端游改编手游贡献了42.1%的网游收入。
• 《梦幻西游》手游上线后长期稳定在iOS游戏类第一名，月流水高达5亿元。

影游联动

• 《花千骨》手游月流水近2亿元，是影游联动成功案例。
• 影游联动主要模式包括游戏先行、影游同步和影视先行。
• IP来源包括电影、网络剧、综艺、体育赛事等，其中影视IP占比最高。

漫游联动

• 《十万个冷笑话》手游由蓝港互动推出，次日留存75%，五日留存54%，七日留存42%，DAU超100万。
• 动漫题材在手游市场中占比显著，成为重要内容来源。

游戏出海

• 2016年国产网游海外销售收入达72.3亿元，同比增长78.5%。
• 手游在出海游戏中占比最高，达65%。
• 成功案例包括游族网络的《少年三国志》、三七互娱的《圣斗士星矢3D》、宝通科技的《六龙御天》。

风险提示

• 缺乏有竞争力的产品。
• 政策风险。

行业评级体系

• 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。

• 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。

• 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

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