20130902-申万宏源-申万各领域研究观点综述_平衡暂未打破_30页_606kb

申万各领域研究观点综述（2013年9月）总结

核心内容

2013年9月，申万证券对各行业进行了深入分析，认为市场总体维持平衡状态，主题活跃局面仍将持续。经济延续好转势头，但中长期仍存在不确定性。全球经济增长放缓，QE退出预期成为市场关注焦点，但其对A股的冲击小于周边国家。市场风险偏好因改革预期提升，但“伪成长”股票面临三季报业绩低于预期的风险，需“去伪存真”。债券市场持续调整，利率和信用债均面临压力，建议投资者保持谨慎。海外市场波动较大，但中国内需复苏为港股提供支撑。

主要观点

策略

• 短期经济复苏预期难以证伪，市场底部较为稳固。
• 中长期经济仍存在弱复苏预期，投资者应关注改革主题及“去伪存真”。
• 流动性方面，QE退出对A股冲击较小，市场情绪向好。
• 未来打破市场平衡的因素包括四季度经济数据、三季报、QE退出、改革预期和IPO重启。

国内经济

• 7月经济数据验证了经济延续好转，8月继续改善。
• GDP预计三季度增长7.6%，四季度增长7.5%。
• 流动性方面，QE退出是主要扰动因素，非农就业数据是关键变量。
• 预计9月非农就业数据若超过18-19万人，QE退出概率增加。

世界经济

• 全球GDP增速下调至3%，美国和新兴市场复苏不及预期。
• 欧洲经济持续好转，获得资金青睐。
• 美国三季度GDP增长2%，四季度将面临QE退出带来的风险。
• 日本经济二季度回落，三季度有望回升，但PMI下滑引发市场担忧。
• 9月将重点关注非农数据、G20峰会、日本结构性改革及QE退出对新兴市场的影响。

债券

• 八月债市整体调整，利率债和信用债均受影响。
• 利率基本面未发生改变，利率参与价值空间尚未显现。
• 信用利差处于低位，吸引力不足，建议保持谨慎。
• 信用债供给将逐步回升，需关注中报期间的评级下调风险。

海外策略

• 外围市场动荡，但中国内需复苏为港股提供支撑。
• 香港股市处于周期股反弹初期，推荐银行、券商、石油、航运、钢铁、水泥。
• 建议关注9月非农数据、G20峰会及QE退出对新兴市场的影响。

各行业关键观点

服务业

• 银行：行业整体PB估值1倍以下，维持看好，推荐农行、浦发、兴业。
• 保险：定价机制改革推动传统险发展，推荐中国平安、中国太保。
• 证券：政策利好，但弹性下降，推荐券商股。
• 房地产：迎来“金九银十”行情，推荐华夏幸福、万科、保利。
• 建筑施工：维持中性评级，关注装饰、中工国际、铁工铁建。
• 交通运输：维持中性评级，推荐建发股份、大秦铁路、保税科技。

投资品

• 石油化工：Q3盈利回升，推荐中国石化、中国石油。
• 基础化工：关注环保带来的供给收缩，推荐新安股份、江山股份。
• 煤炭：基本面短期好转，但全球风险偏好下降，推荐冶金煤。
• 钢铁：毛利杠杆改善，推荐方大特钢、宝钢股份。
• 有色金属：推荐稀土产业链和铅锌，关注五矿稀土、驰宏锌锗。
• 建筑材料：推荐华东、甘青区域，关注海螺水泥、祁连山。
• 电力：推荐国电电力、华能国际，关注煤电联动政策。
• 环保：推荐桑德环境、碧水源、华西能源，关注水处理。

制造业

• 电力设备：看好配电网和工业节能，推荐特变电工、林洋电子。
• 工程机械：等待房地产新开工预期恢复，推荐三一重工、中联重科。
• 航空航天：北斗应用进入加速期，推荐中国卫星、北斗星通。
• 煤炭机械：维持中性评级，关注天地科技、郑煤机。
• 通用机械：推荐开山股份，关注节能政策。
• 能源装备：推荐张化机，关注新型煤化工。
• 汽车及零部件：推荐长安、长城、上汽，关注9月销量。
• 电子：推荐德赛电池、欣旺达，关注新品发布。
• 传媒/互联网：推荐蓝色光标、省广股份，关注新媒体。
• 通信：推荐中兴通讯、烽火通信，关注4G招标。
• 计算机：推荐神州泰岳、远光软件，关注智慧城市。
• 消费品
  • 农业：推荐亚盛集团、大北农，关注海参价格。
  • 食品饮料：推荐伊利股份、双汇发展，关注大众食品。
  • 轻工造纸：推荐上海绿新、索菲亚，关注烟包和家具。
  • 家电：推荐美的电器、格力电器，关注能效标准。
  • 纺织服装：推荐朗姿股份、富安娜，关注出口和终端销售。
  • 商贸零售：推荐苏宁云商、恒信移动，关注移动互联和自贸区。
  • 餐饮旅游：推荐中国国旅、中青旅，关注文化景区。
  • 医药：推荐康美药业、东阿阿胶，关注招标和基药。

申万研究关键假设表（KAT）

关键信息

• 市场总体维持平衡状态，主题投资机会仍存在。
• 经济复苏预期较强，但中长期仍存不确定性。
• QE退出是重要风险，但对中国影响有限。
• 债券市场调整持续，建议谨慎对待。
• 海外市场动荡，但中国内需复苏为港股提供支撑。
• 各行业均面临不同挑战，但部分领域仍有增长空间。