20170926-兴业研究-管中窥豹之原油需求篇（三）_鉴古知今_欧洲需求复苏持续性可期_18页_1mb

欧洲原油需求复苏持续性分析总结

核心内容概述

本文通过回顾1965年以来欧洲原油需求的四个完整周期，分析了欧洲原油需求的周期性和季节性特征，并结合2017年的最新数据，探讨了当前欧洲原油需求复苏的持续性。研究指出，欧洲原油需求在经济复苏期通常具有较强的持续性，并且在复苏后的第三年表现最佳。2017年欧洲原油需求表现出强劲的增长势头，尤其在第二季度之后，需求加速回升，显示出经济复苏的积极信号。

主要观点

• 周期性规律：欧洲原油需求经历周期性波动，复苏期通常持续至少4年，且在复苏后的第3年表现最佳。2015年欧洲原油需求开始复苏，预计将在未来1至2年持续。
• 季节性特征：欧洲原油需求的季节性高峰出现在8至9月，但投资者更关注的是需求的同比增量变化。通常下半年的需求增长优于上半年，9至10月出现季节性回落，年末重新回升。
• 需求加速：自2017年5月起，欧洲原油需求明显加速，OECD国家在2017年5、6月的需求增量均值达到164.8万桶/天，远高于过去6年同期的平均水平。
• 高频指标支持：2017年8、9月欧洲现货贴水和柴油月差均表现强劲，表明需求持续旺盛。同时，油品库存持续走低，进一步佐证需求良好。
• 机构预测调整：2017年初机构对欧洲原油需求预测较为悲观，但随着欧元区Markit PMI的持续走高和实际需求数据的改善，机构不断上调预测值。

关键信息

历史周期与复苏表现

• 欧洲原油需求自1965年以来经历了4个完整周期。
• 每个周期的复苏期通常持续4年以上，第3年表现最佳。
• 2015年欧洲经济和原油需求开始复苏，2017年为复苏的第3年，需求增长势头强劲。

历史与当前需求对比

• 1974至1975年、1980至1983年这两次需求下滑，因石油危机引发，幅度远大于其他周期。
• 2007至2014年欧洲经历了长达7年的需求萎缩，直到2015年才恢复正增长。
• 2016年，欧洲原油需求增长转正的经济体占比达到85.7%，显示出复苏趋势的广泛性。

季节性表现

• 原油需求季节性高峰在8至9月，但需求的同比增量变化在下半年更为显著。
• 成品油需求季节性高峰在9月，柴油作为最大的终端消费油品，对需求变化影响显著。

高频数据支持

• 北海地区现货贴水和柴油月差在2017年8、9月持续上行，显示需求强劲。
• 油品库存持续走低，表明终端消费旺盛，需求表现优于历史平均水平。

2017年欧洲原油需求亮点

• 需求加速：2017年5月起，欧洲原油需求明显回升，OECD国家需求增量创1999年以来新高。
• 机构预测上调：随着实际数据的改善，机构不断上调对欧洲原油需求的预测，表明市场信心增强。
• 成品油需求强劲：2017年6月，欧洲四大成品油需求创近6年新高，柴油为主要增长动力。
• 复苏持续性：基于历史规律和当前表现，预计2017年欧洲原油需求复苏将持续至少1至2年。

结论

欧洲原油需求的复苏具有较强的持续性，符合历史周期性规律。2017年欧洲需求表现超出市场预期，尤其在第二季度之后，需求加速增长，显示经济复苏的积极信号。结合季节性规律和高频指标，欧洲原油需求在接下来的几个季度仍将保持良好态势。