管中窥豹之原油需求篇（三）：鉴古知今欧洲需求复苏持续性可期-20170926-兴业研究-18页-1mb

报告摘要

本报告分析了1965年以来欧洲原油需求的周期性和季节性特征，并结合2017年欧洲原油需求的表现，预测其复苏趋势的持续性。报告指出，欧洲原油需求的复苏周期通常至少持续4年，且在第3年表现最佳。2015年欧洲经济开始复苏，原油需求也同步恢复增长，预计在接下来1至2年仍将保持强劲态势。

需求复苏周期规律：欧洲原油需求经历了4个完整周期，复苏期通常持续至少4年，第3年表现最佳。2015年标志着新一轮复苏的开始，2017年为第3年，需求增长表现亮眼。
需求增长与经济周期同步：欧洲原油需求同比增速与GDP增速具有良好的同向性，尤其是在非石油危机时期。但在石油危机期间，需求下滑幅度远大于经济下滑，主要由于油价暴涨对消费的抑制作用。
季节性需求特征：欧洲原油需求的季节性高峰通常出现在7至9月，但需求同比增量在下半年表现更优，9至10月季节性回落，年末重新回升。
机构预测偏差：2017年初，机构对欧洲原油需求的预测较为悲观，但随着欧元区Markit PMI持续走高和实际需求数据的改善，机构逐步上调预测值，表明需求增长超出预期。
OECD国家需求表现突出：2017年5、6月，以美欧为首的OECD国家原油需求同比增量均值为164.8万桶/天，远高于过去6年同期的-72万桶/天，显示出强劲的增长动能。
高频指标支持需求持续：8、9月欧洲现货贴水和柴油月差持续走高，油品库存下降，表明需求强劲且有持续性。

完整需求周期：1965年以来，欧洲原油需求共经历4个完整周期，分别为：
- 1974–1975年（石油危机）
- 1980–1983年（石油危机）
- 1993年（汇率危机）
- 2007–2014年（次贷危机与欧债危机）
复苏期表现：每个复苏期至少持续4年，第3年通常表现最佳。
2015年为新周期起点：2015年欧洲经济和原油需求开始恢复，2017年为第3年，预计复苏将持续。