原油月报：基本面、宏观面、地缘政治交织的高位震荡-20231103-东吴期货-88页_5mb

原油月报总结

核心内容概述

2023年11月原油市场整体呈现高位震荡态势，主要受基本面、宏观面和地缘政治因素交织影响。尽管巴以冲突一度推高油价的风险溢价，但由于基本面的弱化，油价未能突破前高。整体来看，原油价格维持在布伦特原油80-95美元/桶的区间内，下沿对应沙特财政平衡线，上沿为前期高点。

月度主要观点

• 基本面偏弱：全球原油供应边际增加，需求持续偏软，显示原油市场供需紧张程度有所缓解。
• 美联储鸽派暂停加息：11月美联储会议连续第二次暂停加息，且政策声明偏向鸽派，短期对油价形成支撑。
• 地缘政治风险溢价减退：巴以冲突虽带来不确定性，但风险溢价有所下降，未来仍需关注局势发展。
• 预计走势：原油将维持区间震荡，建议在区间内进行看跌期权操作，关注波动率对期权成本的影响。

月度重点分析

2.1 各市场月间价差

• WTI：近月月差持续向下，显示市场供需紧张程度减弱。
• Brent：同上，月差结构走弱。
• Oman：月差结构同样走弱。
• SC：月差结构也呈现走弱趋势。

2.2 全球裂解企稳？

• 全球裂解在10月似乎企稳，但受原油风险溢价干扰。
• 初期裂解走弱，随后修复，但整体表现仍较弱。
• 需求端和库存端数据未充分显示原油下游好转。

2.4 美国EIA高频数据

• 美国汽油和馏分油表需均超季节性，显示需求偏弱。
• 炼厂开工率持续向下，库存持续增加，整体数据指向不利。

2.5 美联储11月会议

• 连续第二次暂停加息，政策声明较为鸽派。
• 鲍威尔表示9月点阵图可能已过时，暗示未来可能继续暂停加息。
• 美国利率期货市场不支持继续加息，但经济韧性增强，高利率持续时间预期上升。

2.6 巴以冲突与伊朗供应风险

• 巴以冲突虽有限供应，但影响阿拉伯世界原油供应。
• 伊朗供应风险是当前原油风险溢价的主要贡献者。
• 沙特与以色列外交关系紧张，未来增产可能性降低。
• 原油风险溢价波动规律：周末前注入，周初流出。

价格、价差、裂解分析

3.1 原油期现走势

• 原油期货主连和连续走势显示价格维持震荡。
• 主要现货价格与期货价格走势基本一致。

3.4 原油期货结构

• WTI和Brent期货结构显示市场整体处于震荡状态。
• Oman和SC期货结构同样呈现震荡走势。

3.6 跨市期货价差

• Brent-WTI：价差显示市场供需关系。
• Brent-Oman：价差变化反映市场供需和运输成本。
• Brent-SC：价差变化体现市场供需和地缘政治影响。
• Oman-SC：价差变化显示市场供需和运输成本。

3.7 跨市现货价差

• Brent-WTI库欣：价差变化反映市场供需。
• Brent-Dubai：价差变化显示市场供需和运输成本。
• Brent-OPEC一揽子：价差变化体现市场供需和OPEC原油价格。
• Brent-Urals：价差变化显示市场供需和运输成本。

3.8 美洲现货价差

• WTI米德兰与库欣价差反映市场供需。
• LLS与MARS、LLS与库欣、LLS与ISTHMUS价差显示市场供需和运输成本。

3.9 亚洲现货价差

• Tapis与Dubai、Tapis与Minas、沙特OSP与亚洲市场价差显示市场供需和运输成本。

3.12 精炼产品期货价格

• 美国汽油和超低硫柴油价格走势显示需求偏弱。
• 欧洲轻柴油和新加坡轻柴油价格走势显示市场供需。

3.13 精炼产品期货裂解

• 美国期货裂解显示市场供需和加工成本。
• 全球主要产品裂解显示市场供需和加工成本。

3.14 精炼产品现货价格

• 美湾、纽约港、新加坡地区现货价格显示市场供需。

3.15 精炼产品现货裂解

• 美湾、纽约港、西北欧、新加坡地区现货裂解显示市场供需和加工成本。

3.16 美国精炼产品现货裂解

• 中组分、轻组分、重组分裂解显示市场供需和加工成本。

3.17 西北欧精炼产品现货裂解

• 中组分、轻组分、重组分裂解显示市场供需和加工成本。

3.18 亚洲精炼产品现货裂解

• 新加坡裂解显示市场供需和加工成本。

供需库存平衡表

4.1 全球供需库存平衡

• 全球原油供需平衡表显示供应略大于需求。
• OECD和非OPEC地区供需变化显示市场供需。

4.2 非OPEC原油总供应

• 美国、前苏联地区、中国、巴西等国家供应增加。

4.3 OPEC原油总供应

• 沙特、伊拉克、阿联酋、科威特等国家供应变化显示市场供需。

4.4 OPEC原油供应——主要国家

• 沙特兑现减产承诺，但OPEC整体产量连续三个月增加。
• 尼日利亚等非洲国家产量复苏抵消沙特的努力。

4.5 OPEC原油供应——豁免国

• 伊朗、利比亚、委内瑞拉等国家供应情况显示市场供需。

4.7 美国原油钻机

• 美国钻机数量和未完井数量显示未来供应潜力。

4.8 全球原油总需求

• 全球原油总需求保持稳定，但部分区域需求增长放缓。

4.11 非OECD原油总需求

• 中国、印度、俄罗斯等国家需求变化显示市场供需。

4.13 全球原油总需求预测

• 2024年全球原油需求预计增长，但增速有所放缓。

总结

2023年11月原油市场在基本面、宏观面和地缘政治因素交织下维持高位震荡。美联储鸽派暂停加息为油价提供短期支撑，而地缘政治风险溢价有所减退。整体供需平衡略有改善，但需求端疲软和库存上升仍对油价构成压力。市场参与者可关注布伦特原油80-95美元/桶的区间震荡，适时进行期权操作，同时需警惕巴以冲突和伊朗供应风险带来的不确定性。