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报告摘要

单位盈利稳中有升，钨丝线出货增量显著总结

核心内容

公司于2023年一季度发布了业绩预告，显示其盈利能力稳中有升，尤其在钨丝金刚线领域表现突出。根据预测，公司2023年一季度实现归母净利润3.7~4.0亿元，同比增长30.0%~40.5%；扣非净利润3.5~3.8亿元，同比增长30.5%~41.7%。非经常性损益对净利润的影响约为2000万元，主要来源于政府补助和理财收益。

主要观点

业绩表现：公司2023年一季度业绩同比增长显著，体现了良好的经营状况。
产品结构变化：尽管金刚线销量环比有所下降，但钨丝线出货量显著提升，显示出公司在细分市场中的竞争力增强。
成本优势：随着黄丝产能的投放，公司预计母线成本将下降40%以上，单位盈利仍有提升空间。
产品线丰富：公司通过设立控股子公司，深入微粉环节研发，开发出多种产品系列，有助于巩固其行业龙头地位。
盈利预测：公司预计未来三年归母净利润CAGR为54.69%，给予2023年15倍PE估值，目标价为67.35元，维持“买入”评级。

关键信息

业绩亮点

2023年一季度金刚线销量超过2500万km，其中钨丝金刚线出货约200万km。
单km利润在14.8~16元之间，扣非单km利润在14~15.2元之间，较上一季度略有提升。
2023年一季度公司金刚线销量同比增长47%以上。

产品与技术

钨丝金刚线出货规模显著增长，公司月产已达百万km级别，主要规格为28/30线。
公司对34线开发了不同产品系列，省线产品线耗量与原38线相当，保持客户价值。
2022年1月设立美畅金刚石材料科技，专注于微粉环节研发。

财务预测

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1847.65	3509.27	4854.35	6580.67
增长率	53.29%	89.93%	38.33%	35.56%
归母净利润(百万元)	763.18	1487.67	2154.50	2824.88
增长率	69.72%	94.93%	44.82%	31.12%
每股收益EPS(元)	1.59	3.10	4.49	5.89
净利润增长率	68.62%	94.93%	44.82%	31.12%
ROE	19.00%	27.79%	29.89%	29.42%

估值与目标价

给予2023年15倍PE，目标价为67.35元。
可比公司2023年平均PE超过15倍。

风险提示

全球光伏装机需求不及预期。
黄丝与母线自供比例不及预期。
行业竞争加剧，价格快速下降。
政策变化。

投资建议

公司作为金刚线行业龙头，具备显著的成本优势和良好的盈利前景，预计未来三年归母净利润CAGR为54.69%。我们维持“买入”评级，认为公司具有进一步增长潜力。

可比公司估值

证券代码	可比公司	股价（元）	21A EPS	22E EPS	23E EPS	24E EPS	21A PE	22E PE	23E PE	24E PE
300700.SZ	岱勒新材	16.29	-0.73	0.75	1.30	1.74	48.25	12.51	9.38	15.67
688556.SH	高测股份	69.12	1.07	3.46	4.98	6.47	21.68	13.86	10.68	15.91
001269.SZ	欧晶科技	124.20	1.29	1.73	5.82	7.93	57.21	21.36	15.67	15.91
平均值	-	-	-	-	-	-	-	-	42.38	15.91

总结

公司2023年一季度业绩表现优异，盈利稳中有升，尤其在钨丝金刚线方面实现显著增长。通过持续研发和产能扩张，公司有望进一步巩固其行业领先地位，并在成本控制方面发挥优势，推动单位盈利提升。未来三年盈利增长预期强劲，给予其15倍PE估值，目标价67.35元，维持“买入”评级。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司具备较强的竞争力和增长潜力，值得投资者关注。

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