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永艺股份（603600）2023年年报业绩点评总结

公司发布2023年年报，全年实现营业收入354亿元，同比下降128%；归属于母公司净利润30亿元，同比下降111%。业绩符合预期，主要原因是欧美渠道去库存影响出口订单，国内境内收入同比增长79%，但境外收入下降179%。分产品看，办公椅、沙发、按摩椅和其他收入分别同比下降79%、344%、322%和180%。

毛利率大幅提升35个百分点至229%，得益于人民币贬值、原材料成本下降和海运费用减少。其他费用率变化：销售费率同比上升38个百分点至74%，因加大自主品牌建设投入；管理费率上升15个百分点至59%，研发费率下降5个百分点至35%，财务费率下降8个百分点至-11%。公司分红比例提升131个百分点至445%，积极回馈股东。

2024年展望：外销需求逐步恢复，中国办公椅出口额同比增幅扩大至72%（至372亿美元）。公司一季度营收同比增长230%，海外订单预计将重回增长。凭借越南、罗马尼亚生产基地建设，海外布局优势显现，提升客户渗透率。自主品牌收入增长666%，线上渠道如抖音、小红书等推广成效显著，2023年双十一全渠道GMV增长256%；线下渠道扩展，工程客户和大客户数量增加。

盈利预测：维持2024年归母净利润36亿元、2025年43亿元预测不变，上调2026年至50亿元。预计EPS分别为109元、129元、150元，对应PE分别为118倍、100倍、86倍，维持“买入”评级。

风险提示：美国降息不足或地产反弹慢、中美贸易关系恶化、汇率和海运费用波动、原材料价格上涨等可能影响业绩。

总体而言，公司作为国内座椅龙头，海外布局和品牌建设加速，长期增长前景看好，但短期需关注外部风险。