> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本文档为方正研究发布的“晨观方正”系列研究报告，内容涵盖两家上市公司——佰维存储（688525）和中信银行（601998）的2025年业绩点评及未来展望。报告强调了AI技术对存储行业的推动作用，以及中信银行在对公与零售业务上的发展动态。 --- ## 佰维存储（688525）分析 ### 主要观点 - **业绩表现突出**：2025年公司实现营收113亿元，同比增长68.8%，归母净利润8.5亿元，同比增长429%，创下历史新高。毛利率达到21.44%，同比增长3.25个百分点。 - **四季度业绩亮眼**：2025年第四季度营收47.3亿元，同比增长183%；归母净利润8.2亿元，同比增长1330%；毛利率31.91%，同比增长10.89个百分点。 - **库存增长**：截至Q4，公司库存为78.68亿元，相比Q3增长21.73亿元，显示行业景气度提升。 - **2026年业绩预期**：公司预计2026年1月-2月实现营收40亿至45亿元，同比增长340%-395%；归母净利润15亿至18亿元，同比增长922%-1086%。 ### 技术布局 - **加大研发投入**：2025年研发费用投入6.32亿元，同比增长41%。 - **国产自研主控芯片**：第一款国产自研主控eMMC（SP1800）已成功量产并批量交付客户。 - **高端存储解决方案**：新一代UFS主控芯片已于2026年2月投片，计划于2026年下半年导入终端客户。 ### 未来展望 - **AI驱动存储需求**：AI算力和国产替代推动DRAM/NAND价格持续上涨，行业供不应求。 - **先进封装布局**：公司持续推进晶圆级先进封测制造项目，预计2026年底月产能达5千片，2027年底提升至1万片/月。 ### 盈利预测与投资评级 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为49.6亿元、43.55亿元、46.66亿元。 - **投资评级**：维持“强烈推荐”评级，认为公司未来12个月内有望相对基准指数上涨20%以上。 ### 风险提示 - 下游需求不及预期 - 新业务开展不及预期 - 存储周期上行持续性不及预期 --- ## 中信银行（601998）分析 ### 主要观点 - **2025年业绩表现**：实现营收2125亿元，同比下降0.5%；归母净利润706亿元，同比增长3.0%。 - **营收增速修复**：全年营收增速较前三季度有所修复，主要得益于净其他非息收入拖累收窄2.6个百分点。 - **分红率提升**：2025年分红率31.75%，同比提升1.25个百分点。 ### 营收构成 - **净息差拖累**：全年净息差拖累业绩8.2个百分点。 - **非息收入支撑**：其他非息收入支撑业绩3.8个百分点，主要得益于债市表现及公司策略。 ### 贷款业务 - **对公贷款高增**：2025年末贷款余额58622亿元，同比增长2.5%；其中对公端贷款余额同比增长13.2%，增速较前三季度提升3.3个百分点。 - **制造业与租赁和商务服务业增量显著**：制造业贷款增量1322亿元，租赁和商务服务业贷款增量621亿元。 - **零售贷款平稳增长**：零售贷款余额同比增长0.2%，增速较前三季度下降0.7个百分点。 - **票据余额下降**：2025年末票据余额同比下降55.1%，显示公司压票据、稳息差的策略持续。 ### 投资建议 - **业务结构优化**：中信银行依托中信集团全牌照金融生态，对公、零售、金市业务协同发展。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为735亿元、774亿元、824亿元，同比增长4.1%、5.4%、6.5%。 - **估值分析**：当前收盘价对应PB分别为0.57倍、0.53倍、0.50倍。 - **投资评级**：调升至“强烈推荐”评级，认为公司未来12个月内有望相对基准指数上涨20%以上。 ### 风险提示 - 政策落地不及预期 - 息差收窄超预期 - 资产质量波动 --- ## 报告分析师 - **佰维存储**：马天翼（S1220525040003）、金 晶（S1220525050002） - **中信银行**：许旖珊（S1220523100003）、林宇轩（S1220524110001） --- ## 其他信息 - **相关研报**：《佰维存储（688525）：业绩持续创新高，AI存储全栈技术多点开花》2026.3.23；《中信银行（601998）：2025业绩点评：营收增速修复明显，对公贷款高增》2026.3.22 - **分析师声明**：报告内容基于公开合规数据，分析逻辑独立、客观、公正，结论不受第三方影响。 - **免责声明**：本报告仅供C3及以上等级投资者使用，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。