20260417-国信证券-佰维存储-688525.SH-1Q26_AI端侧产品收入同比增长496_签订晶圆采购合同保供应_8页_588kb

报告摘要

佰维存储在2026年第一季度（1Q26）业绩显著增长，营收达68.14亿元，同比增长341.53%，环比增长44.14%；归母净利润为28.99亿元，同比增长1568%，环比增长252%。这表明公司正受益于存储行业景气度的持续提升，特别是AI端侧产品需求的快速增长。

AI端侧产品放量：AI新兴端侧存储产品成为公司增长的核心引擎，1Q26收入达11.75亿元，同比增长496.45%。公司已进入国内外一线手机和穿戴客户供应链，包括Meta、OPPO、传音控股、摩托罗拉、HMD、ZTE等，并在智能汽车领域实现20余家主机厂及Tier1供应商的批量交付。
主控芯片开发进展：公司首款国产自研主控eMMC（SP1800）已量产并交付客户，新一代UFS主控芯片已于2026年2月投片，计划在2026年下半年导入终端客户。
先进封测布局：公司通过子公司泰来科技和广东芯成汉奇布局晶圆级先进封测，聚焦FOMS和CMC两大产品线，已实现超薄LPDDR、2+8存算合封等关键技术量产，东莞松山湖项目预计2026年达产5000片/月，2027年提升至10000片/月。
原材料供应保障：公司与某存储原厂签订15亿美元的采购合同，覆盖24个月，从2026年第二季度至2028年第一季度，采购进度均匀执行并锁定单价，确保长期原材料供应稳定。
行业前景乐观：全球存储市场规模预计在2026年突破6000亿美元，同比增长181%。AI与数据中心的结构性扩张将推动存储需求增长，公司有望从中受益。

年份	营收（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速	PE倍数
2024	66.95	86%	1.61	126%	763.4
2025	113.02	68.82%	8.53	429.07%	156.3
2026E	277.00	145.1%	74.4	772.2%	18.1
2027E	331.75	20%	83.0	11.5%	16.2
2028E	412.93	24%	91.7	10.5%	14.7

业务板块	2024（亿元）	2025（亿元）	2026E（亿元）	2027E（亿元）	2028E（亿元）
嵌入式存储	42.41	68.78	173.34	199.34	217.78
PC存储产品	20.19	36.95	88.67	98.51	102.94
工业级存储模组	0.81	1.70	6.78	14.24	28.48
先进封装及测试	1.07	2.77	6.38	17.55	61.42
其他业务	2.47	2.82	1.83	2.11	2.31

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
毛利率（%）	18%	21%	43%	36%	32%
EBIT Margin（%）	3%	9%	31%	28%	25%
ROE（%）	7%	16%	63%	44%	34%
P/E	763.4	156.3	18.1	16.2	14.7
P/B	51.03	24.51	11.42	7.14	5.05
EV/EBITDA	386.1	118.6	16.4	15.1	13.8