> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 佰维存储 (688525.SH) 总结 ## 核心内容 佰维存储在2026年第一季度（1Q26）业绩显著增长，营收达68.14亿元，同比增长341.53%，环比增长44.14%；归母净利润为28.99亿元，同比增长1568%，环比增长252%。这表明公司正受益于存储行业景气度的持续提升，特别是AI端侧产品需求的快速增长。 ## 主要观点 - **AI端侧产品放量**：AI新兴端侧存储产品成为公司增长的核心引擎，1Q26收入达11.75亿元，同比增长496.45%。公司已进入国内外一线手机和穿戴客户供应链，包括Meta、OPPO、传音控股、摩托罗拉、HMD、ZTE等，并在智能汽车领域实现20余家主机厂及Tier1供应商的批量交付。 - **主控芯片开发进展**：公司首款国产自研主控eMMC（SP1800）已量产并交付客户，新一代UFS主控芯片已于2026年2月投片，计划在2026年下半年导入终端客户。 - **先进封测布局**：公司通过子公司泰来科技和广东芯成汉奇布局晶圆级先进封测，聚焦FOMS和CMC两大产品线，已实现超薄LPDDR、2+8存算合封等关键技术量产，东莞松山湖项目预计2026年达产5000片/月，2027年提升至10000片/月。 - **原材料供应保障**：公司与某存储原厂签订15亿美元的采购合同，覆盖24个月，从2026年第二季度至2028年第一季度，采购进度均匀执行并锁定单价，确保长期原材料供应稳定。 - **行业前景乐观**：全球存储市场规模预计在2026年突破6000亿美元，同比增长181%。AI与数据中心的结构性扩张将推动存储需求增长，公司有望从中受益。 ## 关键信息 ### 营收与利润预测 | 年份 | 营收（亿元） | 同比增速 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | PE倍数 | |------------|--------------|----------|---------------------|----------|--------| | 2024 | 66.95 | 86% | 1.61 | 126% | 763.4 | | 2025 | 113.02 | 68.82% | 8.53 | 429.07% | 156.3 | | 2026E | 277.00 | 145.1% | 74.4 | 772.2% | 18.1 | | 2027E | 331.75 | 20% | 83.0 | 11.5% | 16.2 | | 2028E | 412.93 | 24% | 91.7 | 10.5% | 14.7 | ### 营收结构预测 | 业务板块 | 2024（亿元） | 2025（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |------------------|--------------|--------------|----------------|----------------|----------------| | 嵌入式存储 | 42.41 | 68.78 | 173.34 | 199.34 | 217.78 | | PC存储产品 | 20.19 | 36.95 | 88.67 | 98.51 | 102.94 | | 工业级存储模组 | 0.81 | 1.70 | 6.78 | 14.24 | 28.48 | | 先进封装及测试 | 1.07 | 2.77 | 6.38 | 17.55 | 61.42 | | 其他业务 | 2.47 | 2.82 | 1.83 | 2.11 | 2.31 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|--------|--------|--------| | 毛利率（%） | 18% | 21% | 43% | 36% | 32% | | EBIT Margin（%） | 3% | 9% | 31% | 28% | 25% | | ROE（%） | 7% | 16% | 63% | 44% | 34% | | P/E | 763.4 | 156.3 | 18.1 | 16.2 | 14.7 | | P/B | 51.03 | 24.51 | 11.42 | 7.14 | 5.05 | | EV/EBITDA | 386.1 | 118.6 | 16.4 | 15.1 | 13.8 | ## 投资建议 维持“优于大市”评级，预计公司2026-2028年归母净利润分别为74.4亿元、83.0亿元、91.7亿元，对应PE分别为18倍、16倍、15倍，体现出公司未来增长潜力及估值吸引力。 ## 风险提示 - 先进封测放量不及预期 - 存储价格上涨不及预期 ## 分析师信息 - 叶子：0755-81982153, yezi3@guosen.com.cn, S0980522100003 - 张大为：021-61761072, zhangdawei1@guosen.com.cn, S0980524100002 - 詹浏洋：010-88005307, zhanliuyang@guosen.com.cn, S0980524060001 - 胡慧：021-60871321, huhui2@guosen.com.cn, S0980521080002 - 李书颖：0755-81982362, lishuying@guosen.com.cn, S0980524090005