> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 佰维存储2026年中报点评总结 ## 核心内容概述 佰维存储在2026年上半年实现了营业收入和净利润的大幅增长，显示出公司在存储行业高景气周期中的强劲表现。尽管存储价格涨跌引发市场对估值的担忧，但公司通过布局AI端侧、企业级存储及晶圆级先进封测等新兴领域，展现出未来持续成长的潜力。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润显著增长 - **2026H1营业收入**：155.75亿元，同比增长298.10% - **2026H1归母净利润**：71.66亿元，去年同期亏损2.26亿元 - **2026Q2营业收入**：87.61亿元，同比增长269.81%，环比增长28.56% - **2026Q2归母净利润**：42.67亿元，同比增长15177.40%，环比增长47.18% ### 2. 行业景气度与估值逻辑 - 存储行业自2025年下半年以来进入高景气周期，存储产品价格上涨叠加下游需求旺盛，推动公司盈利能力提升。 - 但市场对模组赛道的预期出现二阶导转负迹象，导致行业不再享有估值溢价。 - 当前公司市值对应的PE仅为7倍左右，市场已充分反映估值压抑，但高附加值赛道的成长空间仍被看好。 ### 3. AI端侧与企业级存储加速发展 - **AI端侧存储收入**：2026H1约28.60亿元，同比增长433.58%，较2025H2增长126.98% - 公司在AI眼镜、智能穿戴等终端领域的产品（如ePOP）持续应用，成为结构性增长来源。 - 企业级存储方面，公司已布局SSD、RDIMM、CXL DRAM等产品，进入多家头部厂商供应体系并实现批量出货。 ### 4. 晶圆级先进封测布局拓展 - 公司依托现有存储封测能力，向晶圆级先进封测延伸，形成2.5D、RDL、Fan-in、Fan-out等技术布局。 - **东莞松山湖项目**：2025年底通线投产，2026年底月产能达5000片，2027年底提升至10000片。 - 产品端布局“存、算、运”三大方向： - “存”：FOMS系列，超薄LPDDR产品已获得客户预测 - “算”：CMC系列，已实现10颗Chiplet集成封装 - “运”：OEC系列，6.4T NPO光引擎封装预计2026Q4完成研发 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | P/E | |------|------------------|---------------------|-----| | 2026E | 338.3 | 148.2 | 7.13 | | 2027E | 405.8 | 171.4 | 6.16 | | 2028E | 463.5 | 202.5 | 5.21 | ### 投资评级 - **分析师评级**：买入（维持） - **评级依据**：公司未来两年业绩仍有成长空间，先进封测项目有望量产落地，带来新的预期差。 ### 风险提示 - 存储周期下行风险 - 研发进展不及预期 - 客户拓展不及预期 - 核心人员及股东减持风险 - 存货减值与价格波动风险 - 先进封测客户验证及产能爬坡不及预期风险 ## 财务摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 11,940 | 31,885 | 48,634 | 70,022 | | 现金 | 1,744 | 5,201 | 23,150 | 41,604 | | 资产总计 | 15,521 | 36,170 | 53,658 | 75,763 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | -1,965 | 452 | 18,979 | 18,807 | | 投资活动现金流 | -1,631 | -1,586 | -71 | -1,040 | | 筹资活动现金流 | 4,333 | 4,590 | -959 | 686 | | 现金净增加额 | 737 | 3,456 | 17,950 | 18,453 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 11,302 | 33,825 | 40,579 | 46,354 | | 归母净利润 | 853 | 14,822 | 17,136 | 20,253 | | 毛利率 | 21.44% | 56.69% | 54.33% | 55.15% | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营收增长率 | 68.82% | 199.27% | 19.97% | 14.23% | | 归母净利润增长率 | 191.90% | 1,637.51% | 15.61% | 18.19% | | 毛利率 | 21.44% | 56.69% | 54.33% | 55.15% | | 净利率 | 7.42% | 43.77% | 42.18% | 43.66% | | ROE | 21.47% | 113.34% | 58.69% | 42.30% | | ROIC | 9.07% | 46.71% | 35.59% | 29.00% | | 资产负债率 | 64.47% | 42.94% | 29.63% | 23.45% | | 流动比率 | 1.64 | 3.62 | 5.89 | 7.43 | | 速动比率 | 0.56 | 1.52 | 3.75 | 5.40 | | P/E | 123.81 | 7.13 | 6.16 | 5.21 | | P/B | 19.02 | 5.13 | 2.80 | 1.82 | | EV/EBITDA | 39.97 | 6.19 | 4.68 | 3.24 | ## 总结 佰维存储凭借在存储行业的高景气周期中快速优化产品和客户结构，实现营业收入和净利润的大幅增长。尽管市场对存储模组赛道的估值预期有所下调，但公司通过在AI端侧、企业级存储及晶圆级先进封测等领域的全面布局，正逐步摆脱传统存储业务的限制，打开新的成长空间。公司当前估值较低，若先进封测项目能顺利量产，有望带来新的业绩增长点，投资价值凸显。