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报告摘要

吉利汽车2020-2022年销售与财务总结

核心内容概览

吉利汽车在2020年12月销量实现显著增长，12月销量为154,202辆，同比增长18.57%，环比增长2.45%。全年销量达1,320,217辆，完成年度销量目标，连续四年保持中国品牌乘用车销量冠军地位。2021年销量目标设定为153万辆，同比增长15.91%，显示出公司对未来市场增长的信心。

主要观点

销量表现

2020年12月销量：154,202辆，同比增长18.57%，环比增长2.45%。
2020年全年销量：1,320,217辆，同比下降3.03%，但完成年度目标。
各品牌表现：
- 领克品牌销量同比增长129.97%，环比增长9.01%。
- 吉利星瑞上市次月销量环比增长72.11%。
- 博越家族销量同比增长23.09%，环比增长15.04%。
- 帝豪家族销量同比下降14.49%，环比增长4.20%。
- 新能源车销量同比下降27.57%，环比增长5.01%。

2021年目标

2021年销量目标设定为153万辆，同比增长15.91%。
2020年受疫情影响，前三季度销量同比分别下降43.80%、18.60%、8.63%，全年降幅收窄至3.04%。
下半年疫情影响逐步消退，销量增长迅速，为2021年目标奠定基础。

价格策略

12月下旬吉利汽车车型平均折扣率8.83%，环比上升0.21个百分点。
部分车型折扣率有所上升，如博越（+1.86pct）、领克01（+0.71pct）等，而星瑞无折扣。

关键财务预测

盈利预测

营业收入：2020E为961.4亿元，同比增长-2.0%；2021E为1,053.0亿元，同比增长9.5%；2022E为1,143.3亿元，同比增长8.6%。
归母净利润：2020E为69.18亿元，同比下降15.8%；2021E为87.77亿元，同比增长26.9%；2022E为113.77亿元，同比增长29.6%。
每股收益（EPS）：2020E为0.71元，2021E为0.89元，2022E为1.16元。
市盈率（P/E）：2020E为30.92倍，2021E为24.67倍，2022E为18.93倍。

财务指标

资产负债率：从2019A的49.7%逐步下降至2022E的41.9%。
毛利率：从2019A的16.0%提升至2022E的18.0%。
销售净利率：从2019A的8.4%下降至2020E的7.3%，随后回升至2022E的10.0%。
ROE：从2019A的16.6%下降至2020E的12.0%，之后回升至2022E的15.0%。
EV/EBITDA：从2019A的11.43倍下降至2022E的5.59倍，显示估值逐步降低。

投资评级

投资评级：维持“买入”评级，基于对未来业绩改善的预期。
盈利预测：预计吉利汽车未来三年业绩将稳步提升，盈利能力增强。

风险提示

全球疫情控制低于预期；
下游乘用车需求复苏低于预期；
与沃尔沃合并的协同效应低于预期。

市场数据

收盘价（港元）：26.45
一年最低/最高价：10.00/26.90
市净率（P/B）：3.75
港股流通市值（百万港元）：259,555.97

财务数据概览

资产负债表

资产总计：从2019A的107,674百万元增长至2022E的140,153百万元。
流动资产：逐年增长，2022E达83,827百万元。
非流动资产：基本稳定，2022E为56,325百万元。
负债合计：从2019A的53,500百万元增长至2022E的58,674百万元。
归属母公司股东权益：从2019A的53,689百万元增长至2022E的80,761百万元。

现金流量表

经营活动现金流：2020E为5,132百万元，2021E为13,579百万元，2022E为15,575百万元。
投资活动现金流：2020E为-163百万元，2021E为-2,647百万元，2022E为-1,686百万元。
筹资活动现金流：逐年变化，2022E为131百万元。
现金净增加额：从2019A的3,510百万元增长至2022E的14,020百万元。

总结

吉利汽车在2020年12月销量显著增长，全年销量完成目标，且在品牌表现上尤为突出。2021年销量目标设定为153万辆，同比增长15.91%，显示出公司对市场前景的乐观预期。财务预测显示，公司未来三年营业收入和净利润将稳步增长，盈利能力提升，估值逐步下降。投资评级为“买入”，认为吉利未来业绩有望迎来新一轮改善。同时，需关注疫情控制、乘用车需求复苏及与沃尔沃合并协同效应等潜在风险。

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