20220330-银河期货-铝二季度季报_外强内弱_铝价拐点何时到来__30页_5mb

铝价拐点分析总结

核心内容概述

本报告由研究员王颖颖撰写，分析了2022年一季度铝价走势及二季度展望，结合供需、成本、库存及宏观因素，预测铝价将在二季度出现价格前高后低的走势，并指出铝价拐点可能出现在5月份。

主要观点

一、交易逻辑回顾

• 供应端：一季度受减产事件影响，包括冬奥会限产、广西疫情、俄铝受制裁减产及欧洲高能源成本，导致供应紧张。
• 需求端：国内需求受疫情和高价抑制，表现疲软；但3月初价格暴跌后下游集中补库，短期刺激需求。
• 成本端：煤炭价格高位运行，氧化铝成本支撑有限，但预计铝价跌破1.8万元/吨后将起到支撑作用。
• 海外影响：俄乌冲突导致海外电解铝供应紧张，能源成本维持高位，支撑铝价。

二、后市展望

• 二季度趋势：预计铝价前期维持高位震荡，后期开始下行，但市场会提前打预期。
• 供需拐点：5月份可能成为基本面数据的拐点，供应逐步释放，需求疲软，铝价承压。
• 出口影响：中国出口铝板带及铝制品增加，海外需求可能部分被弥补，但不确定性仍存。

关键信息

一、原料成本分析

氧化铝

• 一季度价格先涨后跌，供应端减产叠加疫情导致价格偏强。
• 3月底全国氧化铝开工产能近7800万吨，建成产能约9050万吨，开工率约86%。
• 二季度氧化铝价格易涨难跌，预计净进口量减少，出口小幅放开。
• 海外供应承压，乌克兰减产180万吨，澳大利亚暂停对俄出口，爱尔兰托克退出业务合作。

烧碱

• 烧碱价格受能源成本影响维持高位。
• 氧化铝行业整体微利，相对健康。

能源电力

• 动力煤价格维持高位，截至3月底秦皇岛港口价格约1500元/吨。
• 二季度淡季预计动力煤价格回落，但海外能源价格仍高。

预焙阳极

• 阳极价格受石油焦及煤炭成本驱动，维持历史高位。

二、供应分析

国内电解铝

• 3月底运行产能约3972万吨，建成产能超4330万吨，开工率约91.9%。
• 一季度新增产能约69万吨，主要来自云南、广西、内蒙、青海等地区。
• 二季度预计新增产能约152.8万吨，6月底运行产能将达4125万吨。
• 减产情况：广西百矿减产42万吨，山东魏桥预计4、5月减产，实现产能置换。

海外电解铝

• 一季度供应稳定，核心逻辑为俄乌冲突。
• 俄铝Taishet一期项目仅运行6万吨，欧洲部分企业减产。
• 海外2022-2025年投产计划包括加拿大、阿根廷、美国、俄罗斯、澳大利亚、巴西、印尼等地区。

三、库存情况

国内

• 铝锭库存处于季节性高位，但绝对值偏低，受供应减少和需求疲软影响。
• 铝棒库存相对稳定，但需求结构变化导致铝锭库存紧张。
• 二季度预计铝锭库存将走平，铝棒库存可能略有回升。

海外

• LME库存维持在季节性低位，全球显性库存偏低。
• 海外能源成本高，支撑铝价，但存在不确定性。

四、需求分析

表观需求

• 1-2月铝锭需求转负，3月略有反弹，但整体需求疲软。
• 二季度预计表观需求走负，伴随供应放量，铝价承压。

微观需求

• 铝型材、铝板带、铝箔、铝线缆等中游加工需求受疫情及铝价抑制。
• 6063系铝棒产量与房地产新开工及施工面积相关度高，预计二季度表现较差。

终端需求

• 房地产：销售及新开工数据差，铝棒需求弱。
• 白色家电：与房地产相关，预计二季度空调需求走弱。
• 汽车：生产及消费恢复快，新能源汽车表现强劲。
• 光伏新能源：一季度装机量高，政策利好提升未来需求预期。

五、宏观分析

• 一季度宏观经济承压，地产不景气、疫情抑制生产。
• PMI指数维持在50分位线附近，新出口订单指数不佳。
• 政策驱动风光大基地项目，提升光伏需求预期。

平衡分析

一、缺口分析

• 4月底至5月初预计供需平衡转势，供应开始放量，需求乏力。
• 若价格提前下跌，刺激下游补库，拐点可能延迟。

二、平衡表

• 2022年预计产量4090.06万吨，需求量4005.16万吨，供需平衡值84.91万吨。
• 2022年1-3月产量增速分别为8.14%、5.23%、10.20%，需求增速分别为23.30%、35.70%、19.28%。
• 二季度供需平衡值预计转负，铝锭库存可能下降，铝棒库存小幅回升。

总结

2022年一季度铝价受供需错配及海外成本支撑影响维持高位。二季度供应逐步释放，需求疲软，预计铝价前高后低，拐点可能出现在5月。氧化铝、烧碱、预焙阳极等原料成本维持高位，但上涨空间有限。海外能源成本高，支撑铝价，但存在不确定性。房地产及家电需求疲软，光伏新能源需求强劲。宏观经济整体承压，政策利好推动新能源发展。供需平衡值预计在二季度转负，铝价承压。