20250518-光大期货-有色策略周报_98页_6mb

报告摘要

报告内容分析总结：

铜市场
- 宏观因素：美国CPI同比增长23%（低于预期24%），核心CPI维持28%的涨幅，PPI环比下降0.5%（五年最大降幅），核心PPI环比下滑0.4%。市场预计美国通胀数据不确定性可能延迟降息预期。国内中美关税协议后，海外投行上调中国经济增长预期。
- 基本面：国内铜精矿TC报价小幅回升至-4305美元/湿吨，港口库存增至887万吨（周度+88万吨），但精铜产量5月预期增至1.1299万吨（环比+0.4%、同比+12%）。3月精铜净进口量降至2408万吨（同比-115.3%），进口废铜同比减少显著。全球显性库存维持534万吨，LME库存环比降12400吨，Comex库存增8540吨。国内社会库存增至132万吨（周度+119万吨），需求端在铜价高位及旺季转淡预期下趋弱。
- 价格与持仓：沪铜持仓量削减4297手至47.6万吨，CFTC非商业净多持仓减少181手；LME铜总持仓环比降3904手。国内平水铜升水收窄至67元/吨，保税区湿法铜升水微降。
- 观点：铜价或因库存积累及需求走弱承压，短期关注美国主权信用评级下调影响。若市场情绪缓和，铜价可能维持高位；但若需求低迷，可能回落整理。
氧化铝与电解铝
- 产量：5月国内氧化铝产量735万吨（同比+52%），电解铝产量373万吨（同比+27%）。氧化铝产能增至8696万吨，电解铝产能持稳4391万吨，铝水比回落至74%。
- 库存：交易所氧化铝库存降至1885万吨（周度去库369万吨），LME库存去库8100吨。但社会库存指数微涨，铝锭库存周度去库39吨，铝棒库存去库193万吨。
- 供需动态：氧化铝弱供强需导致近月库存趋紧，但预期供应宽松；电解铝实际需求走弱与产能集中复产形成阶段性背离。短期氧化铝库存去化支撑价格，但长期需关注新增产能及矿价波动。
镍与不锈钢
- 镍市场：印尼红土镍矿价格维持高位（12%至553美元/湿吨），菲律宾镍矿升水稳定。5月精炼镍产量环比降26%至3.535万吨，镍铁成交价企稳，但硫酸镍价格承压。国内氧化铝库存回升，进口亏损扩大，进口窗口关闭。
- 不锈钢需求：3月不锈钢社会库存降至1108万吨，但需关注终端需求复苏预期。200系库存占比上升，300系库存下降。成本端镍铁价格回落支撑盈利修复，但库存压力仍存。
- 产业链：三元前驱体5月排产环比降1%至6.89万吨，NCA产量微增；动力电芯产量环比升13%（铁锂+22%、三元-0.6%），新能源汽车产销同比增幅扩大。镍矿支撑下，镍价短期高位震荡，但供需矛盾或推动下行风险。
市场情绪与风险因素
- 美国债务问题及穆迪下调信用评级可能加剧风险偏好下行，铜价与镍价承压。不锈钢需求复苏与成本压力并存，需关注房地产、新能源等下游动态。
- 6月菲律宾禁矿政策影响及印尼镍矿供应稳定性可能成为关键变量。