20250926-华泰期货-聚烯烃日报_需求延续偏弱拖累聚烯烃上行空间_13页_2mb

聚烯烃日报总结 - 2025-09-26

市场概况

• 今日L主力合约价格上涨27元至7169元/吨，PP主力合约价格上涨21元至6898元/吨。
• 现货价格上涨明显，LL华北现货涨50元至7130元/吨，LL华东现货涨30元至7140元/吨，PP华东现货涨20元至6750元/吨。
• 基差方面，LL华北基差-39元/吨（上月收窄23），LL华东基差-29元/吨（上月收窄3），PP华东基差-148元/吨（上月扩大1）。
• 上游供应增加，PE开工率81.8%（上月重开导致增幅1.5），PP开工率75.5%（上月重开导致增幅0.6）。
• 生产利润不佳，PE油制利润48.7元/吨（降幅128.7），PP油制利润-571.3元/吨（降幅128.7），PDH制PP利润-280.6元/吨（降幅12.9）。
• 进出口利润倒挂扩大，LL进口利润-64.1元/吨（进口利润降幅84.8），PP进口利润-529.7元/吨（轻微下降0.8），PP出口利润15.0美元/吨（出口利润降幅19.9）。
• 下游需求边际改善，PE农膜开工率32.9%（提升6.1），PE包装膜开工率52.4%（提升0.6）；PP塑编开工率43.9%（提升0.3），PP BOPP膜开工率61.4%（平稳）。

PE分析

• 供应端：装置重启增多，载能中性偏空。
• 需求端：下游备货小幅好转，但需求兑现缓慢，对价格支撑不足。
• 成本端：国际油价偏弱，支撑乏力。
• 整体：需求偏弱拖累上行空间，社会库存去化缓慢，供应压力持续。

PP分析

• 供应端：PDH制PP生产亏损扩大，装置重启预期增加供应压力；新增产能逐步释放。
• 需求端：下游节前备货有限，需求回暖缓慢，支撑不足。
• 成本端：油价波动，外盘加持有限。
• 整体：需求偏弱限制上行，供应压力大，利润低位限制下行空间。

策略

• 单边中性。
• 跨期策略：L01-L05反套，PP01-PP05反套。
• 跨品种无建议。

风险提示

• 宏观经济政策变化。
• 原油价格波动。
• 新增产能投产进度缓慢或加快。