20250529-招银国际-Semiconductors__Nvidia_s_1Q_beat_and_solid_2Q_guidance_confirm_AI_demand_remains_resilient_4页_1mb

Nvidia在2025年第一季度（1QFY26）财报中表现强劲，收入达441亿美元，同比增长69.2%（环比增长12.0%），超过彭博预测的433亿美元和管理层指引的43亿美元。非GAAP毛利率为61.0%，若剔除H20相关费用和税务影响则为71.3%（高于预期71.0%）。Blackwell加速器的快速部署成为数据中心（DC）业务增长的核心，贡献了1Q收入的70%（此前为4Q的34%），且主要云服务商（如微软、谷歌、Meta）每周部署量达7.2万台。管理层指引第二季度（2QFY26E）收入为450亿美元，同比增长50%（环比增长12%），但需剔除8亿美元H20损失的影响，若无该损失则同比增长14%。

数据中心业务为Nvidia的主要增长引擎，1Q收入达390亿美元，同比增长73%（环比增长10%），受益于AI推理需求激增及Blackwell GPU出货量提升。网络业务收入同比增长56%（环比增长64%），其中NVLink出货额突破10亿美元，Spectrum-X年化收入超80亿美元。游戏业务创下单季38亿美元销售额，主要得益于Blackwell GPU推动及AI PC普及。专业可视化（Pro. viz）收入因关税不确定性承压，但预计Q2恢复增长。汽车业务因自动驾驶技术更广泛采用，销售额同比增长72%（环比增长13%），而OEM及其他业务增长较缓慢。

中国市场收入为55亿美元，同比增长122%，但受美国芯片出口禁令影响，实际数据已低于预期。管理层预计若无禁令，中国业务收入可达80亿美元。尽管中国数据中心市场受限，但非中国地区的云服务商强劲投资正在弥补缺口，Nvidia预计第二季度将额外损失8亿美元。中国本土AI加速器企业有望受益于这一趋势，如Innolight、Shengyi Tech、SCC等获买入评级。Nvidia的财报显示AI资本支出持续强劲，推理需求（尤其是高效能AI与代理型AI）推动计算需求扩展至训练之外领域，全球AI基建投资前景乐观。