投资策略：23Q3财报分析（二），七大风格细分行业财报全景梳理-20231104-国盛证券-24页_3mb

投资策略：23Q3财报分析总结

核心内容概览

本报告对23Q3七大风格细分行业的财报数据进行了全景梳理，重点分析了业绩增长、需求改善、库存变化及ROE驱动因素。整体来看，多个行业在低基数或需求改善背景下展现出显著的业绩增长和盈利修复，尤其是可选消费、中游制造和科技TMT行业。

主要观点

一、哪些细分行业23Q3财报释放积极信号？

1）业绩增长：业绩高增且环比改善

• 金融稳定：房地产服务（业绩增速1267.10%）、房屋建设（业绩增速-1.62%）。
• 上游资源：贵金属（31.12%）、非金属材料（88.89%）、工业金属（-5.40%）。
• 中游制造：乘用车（19.81%）、商用车（754.24%）。
• 可选消费：化妆品（95.93%）、个护用品（44.47%）、互联网电商（66.76%）、旅游零售（12.49%）、旅游及景区（304.80%）、教育（191.07%）。
• 其他服务：航空机场（104.70%）、物流（19.93%）、电力（57.94%）。

2）需求增长：营收高增且环比改善

• 金融稳定：房屋建设（营收增速8.15%）。
• 上游资源：工业金属（7.90%）、贵金属（18.64%）、小金属（-4.65%）、普钢（-7.69%）、塑料（3.56%）。
• 中游制造：航海装备（29.87%）、商用车（26.90%）。
• 科技TMT：软件开发（8.57%）、影视院线（25.53%）。
• 必需消费：生物制品（7.17%）、种植业（51.73%）。
• 可选消费：专业连锁（13.52%）。
• 其他服务：环境治理（3.70%）。

3）供需格局：库存低位且领先周期

• 金融稳定：房屋建设（库销比14.55%）、专业工程（库销比5.45%）。
• 上游资源：油气开采（库销比3.64%）、工业金属（库销比10.91%）、小金属（库销比21.82%）、普钢（库销比7.27%）、塑料（库销比18.18%）。
• 中游制造：装修建材（库销比5.45%）。
• 科技TMT：广告营销（库销比0.00%）。
• 必需消费：生物制品（库销比25.45%）、农产品加工（库销比5.45%）、种植业（库销比1.82%）。
• 可选消费：家居用品（库销比1.82%）、造纸（库销比3.64%）、文娱用品（库销比3.70%）、专业连锁（库销比3.64%）、贸易（库销比21.82%）。
• 其他服务：环境治理（库销比1.82%）。

4）杜邦拆解：ROE受经营驱动改善

• 金融稳定：房地产开发（ROE环比改善35.52%）。
• 上游资源：贵金属（ROE7.63%）、普钢（ROE0.86%）、特钢（ROE10.29%）。
• 中游制造：商用车（ROE5.43%）、航海装备（ROE0.61%）。
• 科技TMT：游戏（ROE0.94%）、影视院线（ROE-2.78%）。
• 必需消费：生物制品（ROE7.31%）、服装家纺（ROE5.52%）、饰品（ROE2.74%）、农产品加工（ROE2.56%）。
• 可选消费：化妆品（ROE8.89%）、个护用品（ROE11.11%）、造纸（ROE0.73%）、贸易（ROE4.67%）、酒店餐饮（ROE3.05%）、旅游及景区（ROE1.39%）。
• 其他服务：航空机场（ROE-15.53%）、电力（ROE7.50%）。

关键信息

金融稳定行业

• 房地产服务：在低基数下盈利保持高增，业绩增速1267.10%，环比提升1062.08%。
• 房屋建设：需求改善，处于“被动去库”阶段，库销比低位，营收增速8.15%。
• 房地产开发：业绩恶化，增速-34.46%，但ROE环比修复35.52%，净利率为主要驱动因素。

上游资源行业

• 资源品：整体业绩多触底回升，弹性强于能源品。
• 贵金属：业绩高增且环比改善，增速31.12%。
• 非金属材料：业绩高增且环比改善，增速88.89%。
• 工业金属、普钢、小金属：盈利修复，工业金属增速-5.40%，环比改善17.34%。

中游制造行业

• 商用车、乘用车：业绩高增且环比改善，增速分别为754.24%和19.81%。
• 装修改材：业绩占优，增速26.14%。
• 航海装备：业绩增速324.46%，但环比变动较大。

科技TMT行业

• 影视院线：业绩高增，增速692.01%，但净利率下降。
• 广告营销、游戏：率先进入“被动去库”阶段，库存低位。

必需消费行业

• 饮料乳品：业绩高增且环比改善。
• 生物制品、农产品加工、种植业：需求改善，库存低位。
• ROE改善：生物制品、服装家纺、饰品、农产品加工等。

可选消费行业

• 出行链：化妆品、个护用品、酒店餐饮、旅游及景区等业绩弹性较强。
• 轻工细分：造纸、贸易、酒店餐饮等需求改善且库存低位。

其他服务行业

• 航空机场、电力：业绩占优，营收高增。
• 物流：营收增速转正，业绩增速19.93%。

风险提示

1. 上市公司业绩修正。
2. 经济超预期波动。
3. 政策超预期变化。

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