20210322-华龙期货-焦炭周报_终端需求好转_唐山钢厂限产或不构成重大利空_10页_2mb

投资指南总结

核心内容

本报告由华龙期货投资咨询部研究员宋鹏发布，旨在分析当前煤焦市场及黑色系商品的走势，提供投资建议。报告指出，尽管唐山钢厂限产政策带来短期利空，但国内宏观面持续向好，终端需求恢复强劲，为煤焦市场提供了中期支撑。

主要观点

宏观面支撑强劲

• 2月制造业PMI虽略有回落，但PPI及新增信贷数据表现良好，显示经济复苏态势。
• 央行公布的2月信贷和社融数据远超市场预期，M2增速连续12个月保持双位数增长，体现货币政策“不急转弯”的基调。
• 国内宏观面持续好转，为黑色系商品提供有力支撑。

唐山限产短期利空，但中期影响有限

• 唐山钢厂限产政策执行时间长，范围广，对焦炭直接需求构成短期压力。
• 但限产期间的市场份额可由其他地区钢厂弥补，因此限产对煤焦的中期走势影响有限。
• 终端需求恢复是决定煤焦走势的关键因素，而当前螺纹社会库存连续两周下降，预示终端需求向好。

基本面多空并存

• 焦化厂开工率总体平稳，新增产能投放缓慢，供给端压力不大。
• 各环节焦炭库存增幅趋缓，尤其是钢厂焦炭库存开始下降，显示供需关系趋于缓和。
• 螺纹钢社会库存下降反映终端需求改善，为煤焦市场带来中期利好。

技术面震荡偏弱，需突破关键点位

• 焦炭2105合约在2200一线止跌反弹，但需突破2400一线才能确认见底并开启上升趋势。
• 否则，市场可能延续震荡走势。

关键信息

唐山限产政策

• 执行时间：3月20日0时至12月31日24时。
• 执行范围：全市全流程钢铁企业，除首钢股份公司迁安钢铁公司、首钢京唐钢铁联合有限责任公司外。
• 减排措施：
  • 7家重点钢铁企业：3月20日—6月30日限产50%，7月1日—12月31日限产30%。
  • 其余16家钢铁企业：全年限产30%。

市场影响预估

• 3月20日—6月30日，唐山日均影响铁水约11.53万吨，高炉产能利用率将下降2.37%。
• 7月1日—12月31日，日均影响铁水约10.06万吨，产能利用率将回升3.76%。

螺纹社会库存

• 截至3月19日，全国螺纹社会库存连续两周下降，或已见拐点。
• 库存下降反映终端需求向好，提振黑色产业链。

投资建议

• 焦煤：继续看好，因终端需求恢复，且限产对焦煤影响相对较小。
• 焦炭：短期面临限产压力，但若终端需求持续向好，仍有反弹可能。
• 操作建议：关注钢厂焦炭库存变化及终端需求走势，技术面需突破关键点位以确认趋势。

图表说明

• 图1：制造业PMI指数（经季节调整），显示经济复苏态势。
• 图2：工业生产者出厂价格涨跌幅，反映PPI上涨趋势。
• 图3：焦化厂开工率数据，显示开工率总体平稳。
• 图4：焦炭库存变化，显示库存升幅趋缓。
• 图5：螺纹钢社会库存量，反映库存拐点可能已出现。
• 图6：焦炭2105合约日线图，显示技术面震荡偏弱。

风险提示

• 报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。
• 投资建议仅供参考，据此入市风险自负。