20240325-宏源期货-有色金属周报（电解铜与电解铝及氧化铝）_其他国家降息预期和经济偏弱支撑美元指数_价处高位和订单不佳致下游需求恢复较慢_36页_4mb

宏观

• 全球经济偏弱和降息预期支撑美元指数，美元偏强对贵金属价格造成压力。但美国消费端或因政府持续大规模发债出现“二次通胀”，中期将对贵金属价格形成支撑。
• 美联储降息预期和缓慢缩表操作，叠加美国就业数据强势带来的政策偏鹰表态，使得美元在波动中持续偏强。

电解铜

上游

• 全球铜精矿和废铜供给偏紧，中国电解铜生产进入检修期，导致国内粗铜库存减少。
• 铜精矿周度进口指数环比下降，贸易企业进口维持谨慎。

下游

• 铜价高位导致下游需求恢复缓慢，订单不佳使采购偏保守。
• 盘点显示下游各品种产能开工率变化不一，稳中略降，略有分化。

投资策略

• 短期建议轻仓、逢低试多套利机会(近强远弱)，关注70000/71000支撑、74000-75000/78000压力调整区间。
• 中期建议逢低布局多单，对高位铜价持偏强看法，参考美铜39-40支撑。

风险提示

• 关注美国3月CPI，美联储官员讲话
• 国内社库变化、进口数据、美元利率调整预期是主要扰动因素。

氧化铝

上游

• 铝土矿全球偏紧，几内亚和澳洲矿源被长单锁定，港口到货减少，价格上行。
• 云广西复产进度不及预期，进口窗口趋亏，国内开工有望抬升。

投资策略

• 短期震荡偏强建议轻仓区套操作，关注成本支撑。
• 中期建议暂观望等待累积完成后带来的趋势性机会。

电解铝

上游

• 云南减停产产能计划复产时间推后，电力恢复不及预期，现实供给反弹暂时推迟。
• 下游复产稳步推进，理论完全成本支撑生产积极性。
• 社库存继续累积，说明需求恢复节奏偏缓。

投资策略

• 短期关注结构博弈机会，逢低少量试多现货基差，美铝观望。
• 中期基本面支撑强，建议风险偏空价格仍未挑战19000/万斤吨成本线前看多。

风险提示

• 铜铝比变化、电力供应稳定性预期（旱季），进口废铝分流风险。宏观经济数据对需求预期的扰动。