20230810-万联证券-7月通胀数据点评_通胀或逐步走出下行阶段_8页_1mb

7月通胀数据总结

事件概述

7月CPI同比增速-0.3%，前值0%，环比增速0.2%；PPI同比增速-4.4%，前值-5.4%，环比增速-0.2%。市场预期CPI同比为-0.5%。CPI数据受食品项拖累，但核心CPI反弹。PPI数据反弹，高基数作用逐步减弱。

CPI分析

• 非食品项：通胀反弹，核心CPI同比上行0.4个百分点至0.8%，环比上行0.5%。服务项回暖，主要由暑期出行（如机票、酒店、电影等）带动，消费需求上升。
• 食品项：同比下降，主要拖累来自猪肉、蔬菜和水果。猪肉价格仍低位，受产能去化和强降雨影响；蔬菜水果价格季节性回落，供给充足。

PPI分析

• 整体反弹：PPI同比上行1个百分点至-4.4%，环比反弹。工业价格回升，原材料工业增速较快，原材料-加工工业剪刀差缩小。
• 产业链表现：黑色、有色金属产业链上行明显，但非金属矿采选业放缓。能源开采和加工产业链跌幅收窄，原油价格上涨支撑。
• 高基数影响：随着基数减弱，PPI预计进入上行通道，但地产修复和消费需求不足限制空间。

展望与风险

CPI可能逐步筑底，但食品项和原油价格仍构成拖累。PPI反弹或持续，但需应对美国经济韧性、居民消费疲弱及海外衰退风险。风险因素包括夏季洪涝导致农产品价格上涨超预期。

核心结论

通胀趋势显示短期波动，中长期可能回升，服务项回暖是支撑点。需关注政策对地产链的带动效应和国际油价变动。风险可控，但全球经济不确定性需警惕。