20221024-东海证券-东海看数据之_9月经济数据_消费再度转弱_房地产投资边际改善_11页_408kb

宏观简评总结

核心内容

国家统计局于10月24日公布9月经济数据，显示前三季度国内生产总值（GDP）达87.03万亿元，同比增长3%。9月社会消费品零售总额当月同比增长2.5%，规模以上工业增加值同比增长6.3%，固定资产投资完成额累计同比增长5.9%，其中制造业投资增长10.1%，基建投资（不含电力）增长8.6%，房地产开发投资累计同比下降8%。

主要观点

1. 内需：消费再度转弱

• 消费整体疲软：9月社会消费品零售总额同比增速较前值下降2.9个百分点，居民消费意愿依然较弱。
• 汽车消费表现突出：受去年低基数影响，9月汽车零售额同比增长14.2%，但除汽车外的消费品零售额仅增长1.2%，较前值下降3.1个百分点，与社零总额增速差距扩大。
• 可选消费回暖：通讯器材、文化办公用品、化妆品等可选消费类别增速回升，显示部分细分领域消费有所改善。
• 线上消费占比提升：实物商品网上零售额占社零总额比重为25.7%，较前值上升0.1个百分点；实物商品网上零售额累计同比增长6.1%，快于社零总额增速。
• 实体店销售改善：限上实体店商品零售额累计同比增长2.3%，较前值上升0.7个百分点，其中专业店和便利店增速加快。

2. 投资：基建和制造业持续发力，房地产边际改善

• 固定资产投资小幅回升：9月固定资产投资完成额累计同比增长5.9%，制造业投资增长10.1%，基建投资（不含电力）增长8.6%。
• 制造业投资高景气持续：
  • 高技术制造业投资增长23.4%，其中电子及通信设备、医疗仪器设备及仪器仪表、计算机及办公设备投资分别增长28.8%、26.5%和12.6%。
  • 制造业设备更新改造政策及基建项目加快开工，带动通用设备、专用设备和电气机械及器材制造业投资增长16.7%、15%和39.5%。
  • 欧洲能源危机背景下，部分高耗能产业投资持续高增长。
• 基建投资持续发力：
  • 狭义基建投资累计同比增长8.6%，水利、环境和公共设施管理业为主要支撑项。
  • 政策性开发性金融工具已落地超6000亿元，资金投放充沛。
  • 石油沥青装置开工率和西北水泥价格维持高位，反映基建项目加快开工。
• 房地产投资降幅收窄：
  • 房地产开发投资累计同比下降8%，降幅较前值收窄0.4个百分点。
  • 房屋竣工面积回暖，带动房地产相关投资改善，但土地购置费继续收缩。

3. 供给：工业生产提速增效

• 工业生产数据回升：9月规模以上工业增加值同比增长6.3%，较前值上升2.1个百分点。
• 低基数效应显著：2021年9月工业增加值为下半年最低点，基数效应推动当前数据回升。
• 基建带动原材料工业增长：水泥产量同比增长1%，钢材产量增长14%，均较前值大幅上升。
• 制造业和高技术产业支撑明显：汽车行业增加值增长23.7%，计算机、通信和其他电子设备及电气机械及器材增速分别上升5.1个和1个百分点。
• 电力行业增速放缓：受高温和干旱影响，电力、燃气和水的生产和供应业增速下降10.7个百分点。

关键信息

• 经济数据概览：GDP增速3%，社零增速2.5%，工业增加值增速6.3%，固定资产投资增速5.9%。
• 消费结构变化：汽车消费高增长，但其他消费疲软；线上消费占比提升，实体店销售改善。
• 投资结构优化：制造业和基建投资持续增长，房地产投资降幅收窄。
• 工业生产驱动因素：低基数效应和基建带动原材料工业增长，制造业和高技术产业增速显著。
• 风险提示：疫情超预期、政策落地不及预期、海外局势变化超预期。

图表目录

• 图1：经济数据概览（当月同比），%
• 图2：社零当月同比，%
• 图3：除汽车外的消费品零售额当月同比，%
• 图4：餐饮收入当月同比，%
• 图5：可选消费零售额当月同比，%
• 图6：实物商品网上零售额累计同比，%
• 图7：实物商品网上零售额占比，%
• 图8：固定资产投资完成额累计同比，%
• 图9：固定资产投资各分项，%
• 图10：通用设备、专用设备和电气机械及器材累计同比，%
• 图11：高耗能产业投资持续高增长，%
• 图12：狭义基建投资累计同比，%
• 图13：基建投资各分项累计同比，%
• 图14：石油沥青装置开工率，%
• 图15：西北水泥价格指数，点
• 图16：房地产开发投资累计同比，%
• 图17：房地产开发投资各分项，%
• 图18：商品房销售面积当月同比，%
• 图19：30大中城市商品房成交面积，万平方米
• 图20：规模以上工业增加值当月同比，%
• 图21：规模以上工业增加值各分项，%
• 图22：汽车制造业工业增加值当月同比，%
• 图23：计算机通信和电气机械工业增加值当月同比，%

评级说明

风险提示

1. 疫情超预期影响
2. 政策落地不及预期
3. 海外局势变化超预期