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国泰君安期货商品研究晨报总结（2022年10月18日）

核心内容概述

本报告对能源化工类商品进行分析，涵盖PTA、MEG、橡胶、沥青、LLDPE、PP、纸浆、甲醇、尿素、苯乙烯、纯碱、LPG、短纤、PVC、燃料油及低硫燃料油等品种。整体市场呈现震荡格局，部分品种存在中期偏弱趋势，而部分品种则受到成本支撑或政策影响，出现短期支撑或震荡走势。

主要观点与策略

PTA

• 观点：震荡市，建议做空PTA加工费。
• 策略：多SC空TA，1-5反套继续持有。
• 基本面：聚酯需求疲软，库存增加，成本推涨未有效传导至终端。
• 趋势强度：0（中性）

MEG

• 观点：短期震荡市，不追空。
• 策略：短期不追空，中期偏弱。
• 基本面：供应增加，需求疲软，开工率提升，但聚酯需求疲软限制价格反弹。
• 趋势强度：0（中性）

橡胶

• 观点：震荡运行。
• 策略：短期以震荡为主，关注原料价格及宏观情绪。
• 基本面：原料价格小幅上涨，但全球经济衰退担忧及国内疫情抑制需求。
• 趋势强度：0（中性）

沥青

• 观点：预期逐步验证，弱势震荡。
• 策略：单边上BU或随成本端震荡，四季度考虑边际做空策略。
• 基本面：成本端支撑有限，需求疲软，库存低位，但北方资源南下压力存在。
• 趋势强度：0（中性）

LLDPE

• 观点：短期震荡，中期仍有压力。
• 策略：短期不追空，关注库存与需求变化。
• 基本面：供应回升，需求疲软，基差走弱，中期偏弱。
• 趋势强度：0（中性）

PP

• 观点：短期震荡，中期仍偏弱。
• 策略：短期不追空，关注供需变化。
• 基本面：供应压力增加，需求疲软，基差走弱。
• 趋势强度：0（中性）

纸浆

• 观点：震荡运行。
• 策略：短期谨慎观望，关注终端需求。
• 基本面：进口货源偏紧，下游需求平稳，但终端需求疲软。
• 趋势强度：0（中性）

甲醇

• 观点：趋势偏弱。
• 策略：短期不追空，关注需求端变化。
• 基本面：供应端压力增加，需求端受限，加工费收缩。
• 趋势强度：-1（偏弱）

尿素

• 观点：化工煤矛盾缓解预期增加，短期震荡。
• 策略：关注供需变化，中期偏弱。
• 基本面：农业及复合肥需求高峰期已过，房地产拖累终端需求。
• 趋势强度：0（中性）

苯乙烯

• 观点：四季度震荡，短期减仓。
• 策略：不建议连续追空，关注下游需求。
• 基本面：下游利润扩张，但需求未明显改善。
• 趋势强度：0（中性）

纯碱

• 观点：短期震荡，上方承压。
• 策略：关注玻璃需求变化，中期偏弱。
• 基本面：玻璃冷修或进一步扩大，纯碱价格承压。
• 趋势强度：-1（偏弱）

LPG

• 观点：进口成本压制盘面，短期宽幅震荡。
• 策略：关注进口成本及需求变化。
• 基本面：供应宽松，进口成本压制，需求受限。
• 趋势强度：0（中性）

短纤

• 观点：短期偏强，中期偏弱。
• 策略：建议开始关注多棉花空短纤的头寸。
• 基本面：现货市场货源偏紧，加工费扩张，但终端需求疲软。
• 趋势强度：0（中性）

PVC

• 观点：供应端扰动消退，价格如期下跌。
• 策略：关注库存与开工变化，判断价格底部。
• 基本面：库存高企，需求疲弱，政策影响未显著。
• 趋势强度：-1（偏弱）

燃料油

• 观点：弱势难改，裂解价差历史低位。
• 策略：关注取暖季天然气短缺对能源品价格的影响。
• 基本面：裂解价差处于历史低位，成本支撑不足。
• 趋势强度：0（中性）

低硫燃料油

• 观点：高低硫价差企稳，关注成品油与天然气走势。
• 策略：短期震荡，关注出口配额及天然气价格。
• 基本面：高低硫价差企稳，但低硫供应宽松可能压制价格。
• 趋势强度：0（中性）

关键信息总结

供应端

• 多数品种供应端逐步恢复，开工率上升，进口货源增加，加剧市场压力。
• 部分装置因原料问题或政策影响减产，但整体供应端仍在扩张。

需求端

• 聚酯需求疲软，库存高企，销售困难。
• 房地产行业低迷，影响玻璃需求，进一步压制纯碱及PVC。
• 疫情及政策影响导致终端需求不足，供需格局偏弱。

成本端

• 原油价格震荡，对燃料油、沥青等成本端支撑有限。
• 化工煤矛盾缓解预期增加，对尿素价格形成一定支撑。
• 石脑油、PX等原料价格下跌，对PTA加工费形成压制。

价格走势

• 多数品种处于震荡状态，缺乏明显趋势。
• 部分品种（如甲醇、PVC）趋势偏弱，面临中期压力。
• 短纤、LPG等品种短期偏强，但中期仍偏弱。

套利策略

• 建议多SC空PTA，1-5反套操作。
• 多PF空PTA策略仍可关注。
• 多棉花空短纤头寸结束，可考虑反手做空。

结论

整体来看，能源化工市场在四季度面临供需双弱的格局，多数品种呈现震荡态势。短期市场情绪偏弱，但部分品种存在成本支撑或局部供需变化带来的支撑。中期来看，多数品种仍面临压力，尤其是聚酯产业链相关产品，如PTA、MEG、LLDPE、PP等，受需求疲软影响，趋势偏弱。需密切关注宏观经济、政策变化及终端需求恢复情况，以判断价格走势。