20200412-开源证券-化工行业深度报告_新材料系列报告之一_湿电子化学品需求与替代的成长旋律_44页_3mb

化工行业分析总结

核心内容

湿电子化学品是电子行业湿法制程的关键材料，对电子元器件成品率、电性能和可靠性有重要影响。该行业兼具化工与电子的行业特点，具有高技术壁垒、高附加值、高纯度、高洁净度等特征，主要应用于半导体、平板显示、太阳能电池等下游领域。随着电子产业的快速发展，湿电子化学品需求持续增长，且国产替代趋势明显。

主要观点

• 湿电子化学品对纯度、洁净度和功能性要求极高，是化学试剂中对纯度要求最高的领域。
• 行业成本结构呈现“料重工轻”特点，原材料成本占比普遍在 $70% - 90%$，但提纯与混配技术赋予其高附加值。
• 下游行业需求增长主要来源于半导体、平板显示和太阳能电池三大领域，其中半导体领域对湿电子化学品的技术要求最高，毛利率也最高。
• 国产替代空间广阔，政策和资金支持为行业发展提供契机，目前高端产品国产化率较低，但部分企业已实现突破。
• 湿电子化学品行业具有一定的客户壁垒，下游企业通常采用认证采购模式，对供应商的质量和供货能力要求较高。

关键信息

1. 湿电子化学品的应用领域

• 半导体：主要用于晶圆加工中的清洗和蚀刻工序，2020年国内需求量约为45万吨。
• 平板显示：包括显影液、蚀刻液、剥离液等，2020年国内需求量约为69万吨。
• 太阳能电池：用于制绒、清洗、蚀刻等工序，2020年国内需求量约为41万吨。

2. 产品等级与盈利能力

• 产品等级直接影响盈利能力，高等级湿电子化学品（如G3、G4、G5）毛利率较高。
• 2018年国内半导体用湿电子化学品国产化率约为 $23%$，平板显示约为 $35%$，光伏市场基本实现国产化。
• 2019年江化微、晶瑞股份、巨化股份等企业分别在不同领域实现产品供应。

3. 行业发展趋势

• 随着摩尔定律推动，半导体制程不断升级，对湿电子化学品的纯度和等级要求也不断提高。
• 全球湿电子化学品产能重心向亚太地区转移，中国大陆成为主要增长区域。
• OLED技术的发展推动平板显示领域湿电子化学品需求增长，OLED面板单位面积消耗量约为LCD的7倍。

4. 产业链特点

• 湿电子化学品上游为基础化工原料，下游为电子信息行业，产品需满足严格的纯度与洁净度要求。
• 企业多采用“生产者-使用者-废液处理者”的闭环交易模式，实现资源的循环利用。
• 行业具有较强的区域性和技术壁垒，企业需具备丰富的经验和技术能力才能满足客户需求。

5. 风险提示

• 下游扩产不及预期
• 技术突破不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动

受益标的

• 江化微（603078.SH）：三大领域全系列湿电子化学品供应商，计划2020年底扩产至20.8万吨。
• 晶瑞股份（300655.SZ）：拳头产品达G5等级，打入高端市场，拥有多个在建及规划产能。
• 巨化股份（600160.SH）：旗下凯圣氟化学是国内领先的电子级氢氟酸生产商。

数据与图表支持

• 2020年国内三大应用领域总需求量较2018年增长 $68%$，对应市场规模约185亿元。
• 12英寸晶圆加工的湿电子化学品单位消耗量是8英寸的4.6倍，6英寸的7.9倍。
• 2019年国内IC制造业复合增速约为 $24%$，2020年半导体行业湿电子化学品需求预计达45万吨。
• 中国大陆LCD面板市占率逐步提升，2019年已超 $40%$，预计2023年将占全球总产能的 $55%$。
• OLED手机渗透率预计在2024年达到 $69.1%$。

结论

湿电子化学品行业作为连接基础化工与电子信息的关键环节，正迎来快速发展和国产替代机遇。随着半导体、平板显示和光伏等下游产业的扩张，行业需求持续增长，而技术壁垒和客户认证机制则形成较高的进入门槛。在政策与资金的推动下，国内企业有望在高端湿电子化学品市场实现突破，带动行业整体增长。