20170724-东兴证券-宏观经济周报_经济稳中前进_贸易格局稳中向好_20页_1mb

2017年7月宏观经济与贸易格局周报总结

核心内容

2017年上半年，中国经济保持稳中前进态势，GDP同比增长 6.9%，略超预期，总体呈稳中向好趋势。结构优化明显，第三产业增长尤为突出，成为经济主要驱动力。工业和零售业增速也超预期，固定资产投资保持平稳，房地产销售强于投资，但未来增长可能趋缓。

贸易格局方面，出口和进口均表现良好，但预计下半年出口增速将因高基数和人民币汇率波动而受到一定制约。国际市场需求回暖与国内政策推动共同促进了进出口增长。

主要观点

1.1 经济稳中前进，结构优化明显

• GDP增长：2017年上半年GDP同比增长 6.9%，比上年同期提高 0.2个百分点，比去年四季度提高 0.2个百分点，超出市场预期。
• 第三产业表现强劲：第三产业同比增长 7.7%，与第一季度一致，为各产业之首。航空运输业、邮政业、互联网及软件信息技术服务业等均表现良好。
• 工业与零售业增长超预期：
  • 1-6月规模以上工业增加值同比增长 6.9%，为两年半最高。
  • 6月工业增加值同比增长 7.6%，好于预期。
  • 社会消费品零售总额同比增长 10.4%，其中网上零售额增长 33.4%，占比提升至 13.8%。
• 固定资产投资企稳：上半年固定资产投资同比增长 8.6%，其中民间投资增长 7.2%，占全部投资的 60.7%。房地产投资同比增长 8.5%，销售增长 21.5%，但增速有所回落。

1.2 贸易格局稳中向好，出口增速或受制约

• 进出口增长良好：6月进出口增速略高于市场预期，国际市场需求回暖带动出口增长，主要发达经济体如美国、欧盟出口增长强劲。
• 出口增速或放缓：受2016年四季度高基数影响，预计下半年出口增速将有所放缓。人民币贬值幅度较小，对出口增长形成一定制约。
• 进口需求上升：受国际大宗商品价格上涨影响，我国进口价格总体上涨 12.7%，主要由铁矿砂、原油、铜等带动。

1.3 工业增加值超预期回升，设备制造与汽车制造持续高增

• 工业增加值回升：1-6月规模以上工业增加值同比增长 6.9%，高于预期，主要由设备制造、汽车制造等带动。
• 行业增速分化：
  • 计算机、通信和其他电子设备制造业增长 13.9%，为增速最快。
  • 采矿业工业增加值同比微降 1%，仍处于收缩区间。
• 基建投资增速回升：6月基建投资增速回升至 17.3%，但受贷款额度使用失衡及政策约束，下半年增速可能逐步回落。

关键信息

2.1 宏观政策动向

• 金融改革加强：设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理，防范系统性风险。
• 深化对外开放：强调加强互联网金融监管，推动金融业开放。
• 地方债清理整顿：财政部将建立地方政府债务常态化监督机制，清理整顿地方融资平台。

2.2 关键经济数据

• GDP：二季度GDP同比增长 6.9%，上半年累计增长 6.9%。
• 工业增加值：6月增长 7.6%，高于预期。
• 房地产贷款增速回落：6月末房地产贷款余额 29.72万亿元，同比增长 24.2%，增速较上季末下降 1.9个百分点。
• 人民币汇率：人民币中间价略有下调，但贬值幅度较小，对出口形成一定制约。

3.1 流动性与市场数据

• 利率与国债：SHIBOR隔夜、1周、2周利率上升；3个月国债收益率下降，10年期国债收益率上升。
• 美元兑人民币中间价：震荡下降。
• 互联网金融收益率：部分产品收益率上升，如汇添富现金宝、嘉实活期宝等，但天弘余额宝等有所下降。
• 大宗商品价格：煤炭、黄金、铜价上涨，沥青、橡胶等价格上涨，PTA价格下跌。
• 钢铁与建材：螺纹钢、铁矿石价格上涨，热轧卷板价格下降；建材价格整体平稳，武汉水泥略有下降。
• 交通运输：综合运费指数、CCBFI、CCFI均上升，铁矿石运费回升。
• 食品价格：CRB现货综合指数下降，猪粮比价和玉米价格下降，豆粕价格上涨。
• 电影票房：本周票房收入下降。

行业与政策展望

• 金融政策：货币政策保持稳健中性，防止过松导致加杠杆，资产价格基本稳定。
• 贸易趋势：三季度进出口数据预计维持稳中向好，但出口增速可能放缓。
• 经济预测：预计三季度经济增长维持在 6.8% 左右，四季度趋势可能下行。

分析师与联系人信息

• 分析师：谭淞，宏观经济分析师，执业证书编号 S1480510120016，联系方式：010-66554042，tansong@dxzq.net.cn。
• 联系人：
  • 汤黎明：中央财经大学财政学博士，曾参与多项宏观经济研究课题。
  • 陈巧巧：会计学硕士，清华大学金融学学士，有6年审计经验，现任财务培训与信用债研究。

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