20170724-中国银河-国内宏观经济周报_经济表现强劲_15页_1mb

报告摘要

国内宏观经济周报总结（2017.7.17-2017.7.23）

核心内容

2017年上半年，我国经济保持稳定较快增长，一季度和二季度GDP增速均为6.9%。就业市场表现良好，城镇新增就业735万人，完成年度目标的66.8%。整体经济态势向好，为深化供给侧结构性改革提供了窗口期。然而，下半年经济增长面临一定压力，特别是投资增速和房地产市场分化。

主要观点

经济增长稳定
- 上半年GDP增速稳定在6.9%，就业市场表现良好，为经济改革提供了有利条件。
- 制造业PMI、企业中长期贷款、地产商拿地开工数据良好，预示短期增长动能强劲。
- 新版《中国国民经济核算体系（2016）》将研发支出计入GDP，有助于扩大GDP规模，减轻稳增长压力。
工业全面复苏，三季度可期
- 6月工业增加值同比增长7.6%，制造业PMI创历史新高，新订单和生产增长显著。
- 41个大类行业中，38个行业增加值保持增长，计算机、通信、汽车等重点行业表现突出。
- 分地区来看，东部和中部工业增速分别为8.2%和8.5%，西部略有放缓。
投资保持平稳，下半年面临压力
- 1-6月固定资产投资同比名义增长8.6%，但下半年面临较大的基数效应和投资增速压力。
- 房地产投资占比降至18.04%，基建投资保持高位，但增速难以持续。
- 开工项目计划总投资仍为负值，资金到位情况不理想，自筹和其他资金来源疲弱。
房地产市场继续分化
- 一线城市房价环比下降，二三线城市涨幅缩小，市场分化明显。
- 三四线城市房价回落动能缓慢，政策调控是分化的主要原因。
- 部分三四线城市供销两旺，但缺乏人口流入政策，市场面临较大压力。
基础货币供给结构变化
- 央行通过抵押补充贷款（PSL）支持棚改，成为稳增长的重要手段。
- PSL余额已达2.41万亿元，增速放缓至50%以内，但绝对增速仍高。
- 基建投资因央行资金支持而保持较高增速，具有较强的独立性和逆周期性。
短期利率上行，央行大幅逆回购
- SHIBOR短涨长降，短期利率上行，长期利率略有下降。
- 央行在公开市场投放7100亿元货币，净回笼资金5100亿元，以应对流动性紧张。
- 央行对货币市场求稳，未放松货币政策，主要通过短期逆回购平抑市场利率。
农产品价格小幅下行
- 蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类价格小幅下滑，拉动CPI下行0.03个百分点。
- 高温天气和强降雨影响蔬菜生长、运输和销售，地产菜进入“伏缺期”，价格攀升。
- 猪价仍在下跌过程中，受需求疲软和供应减少影响，但整体仍处于下行通道。

关键信息

经济表现
- 上半年GDP增速稳定在6.9%，就业市场良好。
- 供给端工业生产恢复，制造业补库存是增长主要原因。
- 需求端出口回升、基建投资高位、消费稳中有升。
投资情况
- 1-6月固定资产投资同比名义增长8.6%，但下半年增速压力较大。
- 房地产投资占比降至18.04%，基建投资增速难以维持高位。
- 开工项目计划总投资仍为负值，资金到位情况不理想。
房地产市场
- 一线城市房价环比下降，二三线城市涨幅缩小。
- 政策调控导致市场分化，三四线城市房价回落动能缓慢。
- 一二线城市房价上涨动能来自经济增长、居民收入改善和置换需求。
货币政策
- 央行通过PSL和逆回购操作调节流动性，保持货币市场稳定。
- 7月17日至21日净回笼资金5100亿元，为除春节外最大单周逆回购。
- 央行未放松货币政策，因经济表现强劲，保持政策稳健。
农产品市场
- 蔬菜、鸡蛋、水产品等价格小幅下滑，CPI受其影响下行。
- 高温、强降雨影响蔬菜供应，导致价格上涨。
- 猪价仍在下跌，受需求疲软和供应减少影响。

附录信息

作者信息
- 童英：宏观经济研究员，北京大学光华管理学院博士。
- 许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学博士。
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