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非银金融行业周报（2025年第二十二期）总结

核心内容概览

2025年6月23日至6月27日期间，非银金融行业整体表现积极，券商板块涨幅显著，保险板块也有一定增长。行业整体处于政策利好与市场机遇并存的阶段，券商在虚拟资产交易领域的布局成为行业亮点，保险行业则面临资产端压力，但监管政策推动其稳健发展。

主要观点与关键信息

1. 市场表现

• 非银金融指数：本周上涨6.66%，行业排名第3/31。
• 券商Ⅱ指数：上涨7.62%，跑赢沪深300指数5.67个百分点，跑赢上证综指5.71个百分点。
• 保险Ⅱ指数：上涨3.88%，跑赢沪深300指数1.93个百分点，跑赢上证综指1.96个百分点。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：爱建集团（+39.24%）、国盛金控（+36.02%）、瑞达期货（+32.64%）、南华期货（+30.11%）、天风证券（+28.75%）。
  • 跌幅前五：江苏金租（-2.11%）、天茂集团（-0.00%）、东吴证券（+0.23%）、中国人寿（+2.39%）、中国人保（+2.82%）。

2. 券商板块动态

• 虚拟资产交易牌照升级：国泰君安国际获得香港证监会批准，升级为可提供虚拟资产交易及相关意见服务的综合牌照，成为首家涉足该领域的中资券商，港股股价单周涨幅超198%。
• 业务拓展意义：该牌照升级标志着中资机构首次深度参与香港虚拟资产市场，为公司打开万亿级增量市场空间，提升跨境业务能力。
• 行业趋势：券商由“通道业务+财富管理”模式向“传统金融+数字资产”双轮驱动转型，头部券商或将跟进布局。
• 并购重组：监管鼓励行业内整合，券商通过并购重组提升竞争力，优化资源配置，促进市场健康发展，建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等。

3. 保险板块动态

• 监管政策：金融监管部门发布《关于分红险分红水平监管意见的函》，要求分红水平与投资能力匹配，防范利差损风险。
• 政策影响：新规通过“历史收益率对标+特别储备金约束”机制，强化分红保险的可持续性，头部险企在资产配置和风险定价上更具优势。
• 资产端压力：当前低利率与资产荒背景下，部分险企通过高分红演示吸引客户，但实际投资收益难以持续，隐含风险较大。
• 投资建议：建议关注综合实力强、资产配置和长期投资能力强的险企，如中国平安、中国人寿。

行业数据跟踪

一、券商周度数据

• 经纪业务：A股日均成交额13899亿元，环比上涨14.39%；日均换手率3.88%，环比上涨0.29个百分点，市场活跃度提升。
• 投行业务：2025年股权融资规模达10,321亿元，其中IPO335亿元，增发4218亿元，再融资5417亿元。5月券商直接融资规模同比下降22.56%，环比下降54.62%。
• 资管业务：2025年券商资管累计新发行份额200.41亿份，新成立基金1766只。5月新发资管产品320只，同比上涨37.93%，但市场份额同比下降10.34%。
• 信用业务：两融余额18384.78亿元，环比微涨0.22%；市场质押股数3,113.95亿股，占总股本3.81%，质押市值26,299.02亿元。
• 自营业务：本周股票市场下行，债券市场也有所下跌，沪深300年内下跌0.33%，中债总财富指数年内上涨0.77%。

二、保险周度数据

• 资产端：
  • 10年期国债到期收益率1.6462%，环比上涨0.44BP。
  • 750日国债移动平均收益率2.2121%，环比下降0.81BP。
• 负债端：
  • 2025年4月，全行业原保险保费收入25,954.45亿元，同比上涨2.25%。
  • 财产险业务原保险保费收入4,988.90亿元，同比上涨4.10%。
  • 人身险业务原保险保费收入20,965.56亿元，同比上涨1.82%。
• 资产规模：
  • 截至2025年4月，保险公司总资产达37.84万亿元，环比下降0.72%，同比上涨14.95%。
  • 人身险公司总资产占比87.37%，财产险公司占比8.14%。

行业动态

1. 券商动态

• 政策支持：六部门联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出19项重点举措，支持消费领域金融服务。
• 合规管理：中证协发布《证券公司合规管理综合调研报告》，提出合规管理经验与建议，推动行业合规水平提升。
• 公司公告：
  • 国泰君安金融控股有限公司发行25亿元中期票据。
  • 中信证券国际附属公司发行三笔票据，合计2,050万美元。
  • 国盛金控股票交易异常波动，涨幅偏离值累计达20%。
  • 国联民生完成注册资本工商变更登记。
  • 锦龙股份完成东莞证券主要股东变更交割。

2. 保险动态

• 普惠金融政策：金融监管总局与中国人民银行联合发布《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》，提出未来五年建成高质量综合普惠金融体系。
• 监管措施：通过分红水平与投资能力匹配机制，引导险企注重长期稳健经营，防范利差损风险。

投资评级

• 个股评级：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

风险提示

• 行业规则重大变动
• 外部市场风险加剧
• 市场波动

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券非银团队，专注券商、保险及多元金融研究。
• 分析师：
  • 薄晓旭，SAC执业证书：S0640513070004，联系电话：0755-33061704，邮箱：boxx@avicsec.com
• 销售团队：
  • 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com，S0640125020003
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 李若熙：17611619787，lirx@avicsec.com，S0640123060013

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