稳定币系列报告（一）_虚拟资产新纪元重构券商增长边界_22页_1mb

非银金融行业深度研究：虚拟资产与稳定币重塑券商增长逻辑

稳定币作为连接传统金融与加密经济关键节点，正加速重构全球数字生态。其规模化应用（2024年发行规模达2440亿美元，交易规模4.32万亿美元）已扩展至跨境支付、主权货币体系等领域，成为金融体系变革基础设施。根据花旗预测，2030年稳定币市值可能达1.6万亿至3.7万亿美元。

香港作为虚拟资产监管枢纽，加速完善法律框架。2025年通过《稳定币条例草案》，确立发牌制度，提前应对美元稳定币主导下的全球竞争。《香港数字资产发展政策宣言2.0》提出“LEAP”框架，锚定“制度化、规模化、全球化”方向，强化国际金融中心地位，有望为人民币国际化提供“试验田”价值。

典型券商布局案例表明，金融机构深度参与虚拟资产生态建设具有显著业务价值。Robinhood从零佣金创新转型为链上生态服务商，加密货币业务收入占其交易收入比重达43%；胜利证券通过全牌照体系与技术创新，2025H1虚拟资产业务收入同比增长超2000%，确立市场领导地位。

虚拟资产生态对券商形成关键增长支点。稳定币方面，在香港1号牌升级政策推动下，中资券商布局交易分销渠道，长期稳定币相关交易收入悲观/中性/乐观场景或达240/1123/3234亿元，较2024年券商整体营收增长5%/25%/72%；现实世界资产（RWA）代币化方面，预测2030年全球潜在市场空间合计可达408/1148/2208亿美元，为券商投行、交易等传统业务带来增量机会。

基于牌照布局深度及虚拟资产全链条服务能力，重点推荐关注国泰君安国际（已获虚拟资产全牌照）、中信证券、华泰证券等已先行布局机构，以及金融科技融合标的与香港离岸平台参与者。公司在数字化转型中需把握三大机遇：一是用牌照升级撬动RWA枢纽地位，二是构建链上资产全生命周期服务体系，三是结合港元稳定币生态赋能人民币国际化。

然而，发展面临多重挑战：监管政策存在国际博弈导致的不确定性风险、加密市场剧烈波动引发的信用风险、跨境合规壁垒制约，以及地缘政治因素对美元霸权格局的冲击。投资者应对政策突变、技术安全和市场估值错配风险保持审慎态度。