2016年-PIIE彼得森国际经济研究所_Currency_Wars__12页_375kb

文档总结：Currency Wars?

核心内容

本文由William R. Cline和John Williamson撰写，探讨了当前全球货币竞争（Currency Wars）的背景、现状以及相关政策的应对方式。文章指出，多个主要经济体正在通过汇率干预和资本管制等手段，试图维持或调整其汇率以改善贸易状况，从而引发对“货币战”的担忧。

主要观点

• 货币竞争的背景：巴西财政部长Guido Mantega首次提出“货币战”概念，主张通过IMF制定的指数来衡量货币是否被人为压低以促进出口。若该指数未有效遏制汇率干预，可能将低估汇率视为商业补贴。
• 多国干预：包括巴西、中国、印度、日本、韩国、新加坡等在内的多个国家近期均进行了汇率干预和资本管制，以防止本币升值。这种行为可能是出于对国内需求不足或当前账户失衡的担忧。
• 数学规律与汇率调整：汇率调整存在相互影响的数学规律，一个国家的本币贬值意味着其他国家的本币升值。因此，不可能所有国家都实现本币贬值，必须决定谁将接受这一结果。
• MEADEAN理论：文章援引James Meade的理论，强调国家应追求内部平衡（IB）和外部平衡（EB），并认为这需要适当的财政货币政策和汇率水平。MEADEAN理论认为，汇率调整应与财政和货币政策协同作用，以实现内外平衡。
• 汇率干预的正当性：对于已经存在低估汇率的国家，如中国、香港、马来西亚、新加坡、瑞士和台湾，其干预行为旨在防止本币升值，可能被认为是不当的。而对于已经存在高估汇率的国家，如巴西和日本，其干预行为是为了防止进一步升值，因此被认为是合理的。

关键信息

汇率现状（2010年5月至10月）

• 中国人民币继续低估，尽管其对美元升值，但相对于其他货币仍存在较大低估。
• 欧元、日元、澳元、新西兰元、南非兰特等货币均出现升值，部分已超过均衡水平。
• 美元在2010年10月已接近均衡水平，仅略微高估。
• 瑞典克朗在2010年10月已接近均衡，而瑞士法郎则被低估。

汇率干预模式

• 防止升值的干预：中国、香港、马来西亚、新加坡、瑞士和台湾等国家或地区正在进行干预，以防止本币升值。
• 无明显干预：一些国家如澳大利亚、新西兰、加拿大、墨西哥、英国、美国等未进行明显干预。
• 防止贬值的干预：少数国家可能在进行干预以防止本币贬值，但文档未详细说明。

MEADEAN理论的应用

• 内部平衡（IB）：指经济中需求与产出之间的关系，通常由产出缺口衡量。
• 外部平衡（EB）：指国家的当前账户状况，通常要求不超过GDP的3%-4%。
• 汇率调整：根据MEADEAN理论，各国应根据其内外平衡需求进行汇率调整。例如，如果一个国家的本币被高估，它可能需要贬值以改善外部平衡；如果被低估，则需要升值以改善内部平衡。
• 四个失衡区域：根据MEADEAN理论，国家可能处于四个不同的失衡区域，分别需要不同的政策组合。

政策建议

• 避免无差别指责：不应无差别地指责所有国家的汇率干预行为，而应区分高估和低估国家。
• 促进汇率调整：对于被低估的国家，应鼓励其升值以改善内部和外部平衡；对于被高估的国家，应允许其贬值以避免进一步失衡。
• 全球需求再平衡：文章建议通过调整汇率和财政货币政策来实现全球需求的再平衡，强调汇率调整应以实现内外平衡为目标。

结论

• 避免汇率战争：任何关于汇率战争的解决方案应基于原则而非权力，应尊重各国的内外平衡需求。
• 合理干预：对于被高估的国家，干预以防止进一步升值是合理的；而对于被低估的国家，干预以防止升值则可能被视为不当。
• 合作与协调：各国应合作，避免汇率竞争，以实现全球宏观经济的稳定和可持续增长。